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Rimborso a rischio nella dual currency Rimborso a rischio nella dual currency PUNTARE sulla regina delle valute estere è affascinante ma può riservare amare sorprese a quanti lo fanno: se il dollaro sale nel tempo si ottiene un rendimento effettivo maggiorato in funzione della crescita del cambio dollaro/lira ma, se il dollaro scende, si subisce una perdita che può anche essere consistente. Si pensi al caso di chi ha comprato titoli in dollari nel '97, pagando la valuta americana intorno a 1850 lire e oggi si trova in mano titoli che valgono circa 1670 lire per ogni dollaro: una perdita secca del 10%. ANCORAGGIO La Bei (Banca Europea per gli Investimenti, una delle maggiori organizzazioni sovrannazionali europee) ha lanciato un prestito denominato «dual currency» che presenta la particolarità di essere emesso in lire ma di essere ancorato al dollaro per il rimborso. Un ancoraggio che funziona «alla rovescia», vale a dire: premia (o almeno non penalizza) i) risparmiatore nel caso di rialzo del dollaro, ma lo colpisce nel caso opposto. VANTAGGI Sottoponiamo anche questa volta la novità alla lente d'ingrandimento per capirne il meccanismo. — La durata è breve, solo tre anni, e questo potrebbe essere un elemento positivo per chi non vuole avventurarsi troppo in là nel tempo affrontando rischi elevati. — La cedola è pagata semestralmente, ed è un fatto anch'esso positivo per chi è abituato a intascare gli interessi semestralmente (in genere le obbligazioni innovative hanno cedola annuale). — Il tasso è variabile, indicizzato al Libor (tasso interbancario) maggiorato dell'1,25%; e anche questo punto è positivo dato che, in genere, non sono riconosciute maggiorazioni sul costo del denaro. DOLLARO Tutto bene dunque? Neanche.per sogno, perché anche in questo caso c'è una clausola da tener presente che è una vera e propria «spada di Damocle» sulla testa del sottoscrittore. Il regolamento del prestito prevede, infatti, che il rimborso alla scadenza non sia pari al nominale, ma sia calcolato in funzione del cambio del dollaro. Se questo, fra tre anni, sarà pari 0 superiore al livello di partenza (fissato in 1779,36), i titoli saranno estinti al nominale. Ma se il cambio sarà sceso, i titoli non saranno rimborsati in lire bensì in dollari (e ciò giustifica la de- nominazione del prestito: dual currency, che significa, appunto, doppia valuta). CALCOLO Facciamo rapidamente due conti per capire che cosa può accadere investendo 5 milioni (taglio minimo acquistabile). Con il dollaro in salita non ci sono problemi: alla scadenza si incasseranno 5 milioni. Con il dollaro in discesa, invece, si incasserà un importo pari a 2810 dollari che dovrà essere tramutato in lire. E qui ci sarà l'amara sorpresa: con un cambio pari a 1600 lire, l'introito finale sarà di 4.496.000 lire, con una perdita secca del 10%. GARANZIA Il regolamento prevede, a parziale garanzia del sottoscrittore, che se il cambio del dollaro finisse al da sotto di una soglia minima (1423,49), l'ammontare in dollari del rimborso sarà maggiorato a titolo di indennizzo in misura tale da contenere al 20% la perdita massima sul capitale. Supponendo il caso di un crollo del dollaro a 1400 (che significherebbe un rimborso in lire pari a 3.934.000 lire), la Bei pagherà 2857 dollari invece dei 2810 pattuiti: un «regalino» che non attenuerà certo l'amarezza di un investimento andato male. IL TiTTO DEL RISCHIO VALORI A RISCHIO (VAR) CALCOLATI SUGLI INDICI FINANZIARI A FINE NOVEMBRE '98. FONTE: FIDASI! DATI MONEY MATE 1lvar esprime la massima perdita che i fondi potranno subire entro la fine del mese. INDKE B0T LORDO BANCA D'lTALIA (B0T) 1,41% INDICE GENERALS LQROO BANCA OTTAUA (TITOll Dl STATOITAUANI) 2,49% INDICE 8TP LORDO BANCA D'lTALIA (BTP) 3,49% JP MORGAN WORLD EX fTALY IN LIRE (TIT0U Dl STATO INTERNAZIQNALI) 4, 71 % JP MORGAN GERMANY IN VALUTA LOCALE (TITOll dJsTATO TE0ESCHI) 2,90% ■■■^ JP MORGAN USA IN VALUTA LOCALE (TITOLI01 STATO USA) 3,44% Mi« EG5SEE - ffi Tmammm iNDKE COMIT (AZIONIITAUANE) 21,50% MORGAN STANLEY CAPITAL INTERNATIONAL WORLD IN UF£ (AZIONI INTERNA210NAU) 18,30% MORGAN STANLEY CAPITAL INTERNATIONAL EUROPE IN LIRE (AZIONI EUROPE!) f 8,54% MORGAN STANLEY CAP INT EMERGING MARKETS IN LIRE (AZIONI PAESI EMERGENT!) 31,81% MORGAN STANLEY CAP INT. NORTH AMERICA IN LIRE (AZWKt NORD AMERICA) 20,18% MORGAN STANLEY CAP INT PACIFIC FREE IN URE (AZIONI PAOFKO) 22,76%