Quanto si perde con i fondi

Quanto si perde con i fondi PREVISIÓNI // Var (valore a rischio) è la soglia massima delle performance negative ipotizzabili entro un mese. Ma in agosto ha «sforato» in ben 4 categorie Quanto si perde con i fondi A parlare rischio questo, di investimenti a in periodi come si può essere certi d'essere capiti. Anche i fondi comuni, e in special misura quelli a orientamento azionario, possono infatti realizzare performance negative proprio come le azioni. E' quindi il caso di riprendere, come avevamo del resto promesso prima della pausa estiva, la pubblicazione dei dati relativi al Var (valore a rischio) della dozzina di categorie di fondi più diffuse tra le famiglie: forse le prime puntate di giugno e luglio, per il loro messaggio implicitamente pessimistico ma soprattutto per essere capitate in fasi di mercato piuttosto tranquille, erano state accolte con un certo scetticismo e magari sottovalutate. Oggi ci si può convincere che, al contrario, meritavano la massima attenzione. CAMPIONE Innanzitutto, cos'è il Var? Si tratta di una metodologia basata su un modello probabilistico che, tenendo conto della dinamica dei prezzi su un campione di dati storici (nel quale hanno maggiore peso i mesi immediatamente precedenti) stabilisce entro un certo arco di tempo prescelto (nel nostro caso un mese) qual è la possibile oscillazione in senso negativo (perdita) che può subire un investimento; la probabilità di errore assunta come base dei calcoli è uguale all'1%, ossia viene dichiarata una percentuale di successo nella previsione pari al 99%. VOLATILITÀ' In pratica, quindi, il Var consiste in una sorta di «avvertimento statistico» che nell'orizzonte di un fondo comune non esiste la sola prospettiva della crescita ma, al contrario, va contemplata una «naturale» volatilità, cioè la possibile variazione nel tempo del segno della performance. Con il Var, gli analisti provano appunto a «prevedere» l'ampiezza di questa oscillazione. Spiega Giulio Capitanelli, amministratore delegato della società di gestione Fondili vest (Gruppo Unicredito), i cui gestori approntano mensilmente per Tuttosoldi i dati sul Var: «Co- me si può osservare dalla tabella, in luglio le performance di alcuni mercati hanno cominciato a mostrare un andamento negativo, ma tutte all'interno della soglia massima suggerita dal Var. Per contro, alla fine di luglio, gli indici Var calcolati manifestano, per alcuni mercati, addirittura una contrazione determinata dagli andamenti più stabili degli ultimi periodi presi in considerazione». COMPARTI La concomitanza dei fenomeni depressivi esplosi in agosto ha poi fatto sì che per ben quattro mercati azionari le performance negative realizzate nel mese siano state persino più elevate di quelle «anticipate» dal Var. I comparti che hanno fatto saltare, in peggio, le previsioni degli analisti sono stati l'Azionario internazionale, che aveva un Var del 10,16% e ha perso il 14,03%; l'Azionario specializzato Europa, per il quale si ipotizzava una perdita massima dell'I 1,25% e che è invece sceso del 13,29%; l'Azionario specializzato nella Borsa statunitense, che non avrebbe dovuto diminuire di più dell'11,79% ed è caduto del 14,92% e infine l'Azionario specializzato in azioni dei Paesi emergenti, per il quale si è verificato lo strappo maggiore: da una possibile perdita massima «prevista» del 18,86% a una realtà ben più amara del 28,51%. SFONDAMENTO Sorge spontanea una domanda: come è potuto avvenire uno sfondamento simultaneo in ben quattro categorie su 12? Risponde Capitanelli: «Il '98 sarà ricordato per una elevata concomitanza di eventi di disturbo per i mercati, dalla ripresa del terrorismo internazionale alla crisi presidenziale americana, dall'aggravarsi della crisi asiatico-giapponese all'esplosione della situazione russa. Tale contesto ha prodotto un agosto eccezionalmente negativo, il cui effetto sui prezzi delle Borse, e conseguentemente sul Var, va giudicato altrettanto eccezionale. Esisteva una sola possibilità su cento che potesse verificarsi il su¬ peramento della soglia massima di perdita ed è, in effetti, proprio quello che si è verificato in un terzo delle famiglie di fondi analizzate». VALIDITÀ' Seconda domanda obbligata: alla luce dei risultati, il metodo conserva la sua validità? «Siamo certi, da analisti, che si è trattato di un mese eccezionale. Ma la significatività del Var come indicatore del rischio insito nell'investimento resta valida, soprattutto nei momenti negativi per i mercati». Conclusione: è impossibile pretendere dalla scienza statistica, sia pure nelle sue versioni più sofisticate, che preveda l'impreve- dibile, vale a dire che azzecchi i prezzi futuri. Ma e senz'altro utile ogni sforzo per illustrare le caratteristiche di rischiosità dei diversi impieghi finanziari. Apprendere (vedi la colonna del Var riferita al 31 agosto e che vale come «anticipazione» per settembre) che i fondi azionari specializzati Italia possono perdere fino al 24,83% non deve, certo, terrorizzare gli investitori; li deve però rendere consapevoli che la volatilità (variabilità) delle quotazioni in Piazza Affari è seconda solo a quella delle Borse dei Paesi emergenti. E alta volatilità significa, appunto, alto rischio, Glauco Maggi LE "ANTICIPAZIONI" DEGLI ANALISTI E I RISULTATI EFFETTIVI IL VAR ESPRIME LA MASSIMA PERDITA CHE L'INDICE POTREBBE SUBIRE ENTRO I SUCCESSIVI 30 GIORNI FONDI OBBLIGAZIONARI SPECIALIZZATI ITALIA A BREVE TERMINE FONTE: IlABORAZIONI FIDA SU DATI MONEY-MATE I LUGLIO AGOSTO V.A.R. del 30/6/1998 PERFORMANCE EFFETTIVE V.A.R. del 31/7/1998 PERFORMANCE EFFETTIVE SETTEMBRE V.A.R. del 31/8/1998 INDICE BOT NETTO BANCA O'ITALIA (BOT) LORDO DAL 31/7/98 INDICE GENERALE NETTO BANCA D'ITALIA^ (J'JO" .^T^P„rl'yj'1 ANI^ LORDO DAL 31/7/98 INDICE BTP NETTO BANCA D'ITALIA (BTP) LORDO DAL 31/7/98 JP MORGAN WORLD EX-ITALY IN LIRE (TITOLI DI STATO INTERNAZIONALI) JP MORGAN GERMANY IN VALUTA LOCALE (TITOLI DI STATO TEDESCHI) JP MORGAN USA IN VALUTA LOCALE (TITOLI DI STATO USA) INDICE COMIT (AZIONI ITALIANE) MORGAN STANLEY CAPITAL INTERNATIONAL WORLD IN LIRE (AZIONI INTERNAZIONALI) MORGAN STANLEY CAPITAL INTERNATIONAL EUROPE IN LIRE (AZIONI EUROPEE) MORGAN STANLEY CAP INT. PACIFIC FREE IN LIRE (AZIONI PACIFICO)

Persone citate: Glauco Maggi

Luoghi citati: Europa, Italia