Borsa, il mattone promette

Borsa, il mattone promette INVESTIMENTI w A Piazza Affari i titoli del comparto hanno prezzi bassi egli analisti stimano che dall'estero l'interesse per l'Italia crescerà senz'altro nel prossimo futuro Borsa, il mattone promette R ISPETTO al suo poso economico, il comparto immobiliare ò sotto-rappresentato noi listini europei, Nell'ultimo decennio la capitalizzazione borsistica del settore è quasi raddoppiata, ma il suo peso sul totale del mercato rimane appena superiore all' 1 %, a fronte di un valore globale del business immobiliare europeo che e stimato uguale a quello delle Borse di Londra, Parigi e Francoforte messe assieme. I) mercato immobiliare e molto frammentato e nello mani di numerosi soggetti privati e aziende finanziarie o industriali; si può stimare che solo un 3% del valore del business sia quotato, ma ci si attendo elio la sua capitalizzazione possa raddoppiare, grazie al fatto che molte aziende in cui l'immobiliare non fa parte del «core business» (prime, banche e assicurazioni) hanno in programma la separazione dello proprie attività immobiliari, con quotazione a parte. L'arrivo di nuove società sul mercato, poi, potrà aumentali: la liquidità del comparto, rendendolo più attraente. BUONE DIFESE Da inizio anno, i titoli del settore immobiliare europeo hanno guadagnato circa il 20%. Il settore ò interessante, perché gode di caratteristiche sia difensivo (code meno terreno durante le correzioni borsistiche) che cicliche (tende a performare meglio del mercato nelle fasi di forte crescita economica). Grandi protagoniste dell'ultimo rally sono state le aziende francesi e tedesche. Le quali, però, ai prezzi attuali risultano poco interessanti, considerando la scarsa trasparenza e la mancanza di fecalizzazione (geografica o per tipo di immobili). Negli ultimi mesi è tornato l'interesse per i mercati del Sud Europa, grazie anche al processo di consolidamento, in Spagna e in Italia. IN SPAGNA... Tra i mercati esteri, ciucilo spagnolo è uno dei più interessanti, considerando la sorprendente debolezza dei corsi (-10% da inizio anno) a fronte di fondamentali molto forti e ricavi in robusta crescita. Il mercato spagnolo è ancora nelle prime fasi del ciclo immobiliare, quello in cui i tassi di occupazione salgono e la crescita dogli affitti continua ad accelerare, soprattutto per quanto riguarda gli uffici (da inizio anno, secondo stime della Richard Kllis, gli affitti sono saliti del 12% a Madrid e dei 30% a Barcellona, ma restano ben distanti dai massimi raggiunti a inizio decennio). Ottime le prospettive. Anche il continuo calo delia disoccupazione (scesa del 3,2% nel '99) e un'ottima notizia, in quanto la creazione di posti di lavoro, di nonna, incide sulla crescita della domanda tli nuovi spazi da adibire a ufficio. ... E IN SCANDINAVIA Interessante anche il mercato scandinavo; le società immobiliari svedesi offrono, ad esempio, prezzi interessanti e rendimenti cedolari superiori a quelli delle obbligazioni governative, a fronte di una forte crescita economica e tli ottime prospettive di consolidamento del comparto. RCATO ITALIANO Anelli! in Italia la Borsa sta riscoprendo l'immobiliare. Il ritorno di interesso sul comparto è stato guidato dalla quotazione tli aziende, nato dalla scissione del business immobiliare di società quotate. La prima è stata Ina (da una sua costola è nata Unim che, per un certo periodo, ha anche fatto parte del Mib 30), seguita da Premafin, che ha creato Premaimm, e Imi-San Paolo (da cui è nata Boni Stabili). Il fermento sul settore è testimoniato anche dalla recente Opa tli Milane. Centrale su Unim e dai continui annunci di futuri spin-off (la prossima dovrebbe essere Sirti, poi è attesa la quotazione del patrimonio immobiliare di Telecom, Eni e Montedison). PENALIZZAZIONE Inizialmente gli spin-off possono essere penalizzati dal mercato, come accaduto per Beni Stabili, soggetta a forti ribassi nei primi giorni di quotazione. Ciò avviene soprattutto perché i gestori, interessati a investire in un titolo bancario, hanno poco tempo per valutare un'azione immobiliare. Cosi Beni Stabili, il cui valore di libro è di circa 990 lire per azione (costituito da un portafoglio immobiliare primario, perlopiù occupato dagli uffici della banca), è scesa ben oltre uno sconto «normale)) rispetto al valore patrimoniale (il 20%) e ora quota meno di 700 lire. Allo stesst) modo, Unim era stata svenduta fino al prezzo di 0,41 euro (ora è sotto Opa a 0,49). UNIM SOTTO OPA Nonostante l'andamento iniziale negativo dei recenti spin-off, è evidente che la domanda degli investitori, soprattutto esteri, sta crescendo, trainata dalle attese che un mercato stagnante possa essere rivitalizzato da una combinazione di minori tassi di interesse e ripresa economica. Cosi, a inizio anno, Deutsche Bank ha croato un fondo immobiliare italiano (vedi articolo sotto), mentre Morgan Stanley sta aiutando Pirelli nell'acquistare (attraverso la controllata Milano Centrale) Unim, azienda presente in Borsa da poco più di un anno (è arrivata in Borea il 2 novembre '98), che ha vissvito un lungo periodo di scarso interesse, con prezzi abbastanza stabili (tra 0,40 e 0,55 euro), e ora ha un'Opa in corso. L'azienda resterà comunque interessante, in quant detiene un patrimonio immobiliare di circa 1,8 milioni di metri quadrati, adibito sia a uffici che a uso residenziale, per il 90% a Roma e Milano (soprattutto in zone centrali). L'azienda ha un ottimo potenziale (tasso di occupazione, incremento degli affitti). Lorenzo lori Li PRINCIPALI BLUE CHIPS EUROPEE Rendimento Prestzo/ Prezzo Massimo MInimo totale Capftallz- Rendl- Utile Crescita Cash Flow Mercatodi Ultimo ultimo ultimo ultimo zazione mento '99 utili '99 Azienda tratterzione Divisa prezzo anno anno anno {min Euro) cedolare oiteso atteso atteso BRITISH LAND Gran Bretagna Sterline 433,0 620,0 416,5 -8,5% 3.797 2,4% 19,5 3,9% 16,3 CANARY WHARF Gran Bretagna Sterline 320,0 460,5 312,5 ns 3.718 - 36,6% CASTELLUM Svezia Corone 78,5 88,5 66,5 5,8% 3.525 5,0% 8,6 -4,3% 8,1 DILIGENTIA Svezia Corone 63,5 69,5 49,0 17,8% 3.857 4,1% 12,1 14,1% 11,6 GECINA Francia Euro 116,9 117,7 92,1 20,8% 1.953 2,7% 30,5 2,7% 24,4 IP! Italia Euro 3,44 4,15 2,80 25,3% 163 4,0% 16,4 1,8% 13,1 IVO Germania Euro 16,50 18,85 12,68 26,4% 1.881 1,8% 28,9 10,5% 25,7 LAND SECURITIES Gran Bretagna Sterline 788,5 937,5 697,5 -1,6% 7.053 3,6% 21,1 6,1% 23,4 MEPC Gran Bretagna Sterline 445,5 563,0 350,0 12,2% 2.435 2,6% 24,1 18,6% 24,7 IMM METANOPOLI Italia Euro 1,41 1,45 0,88 43,5% 601 2,5% 22,4 1,6% 17,9 METROVACESA Spagna Euro 20,4 25,7 18,8 -12,7% 1.089 2,1% 22,8 7,7% 17,3 RISANAMENTO NAPOLI Italia Euro 22,0 23,2 13,7 62,1% 230 1,1% 40,5 1,6% 32,4 SPONDA Finlandia Euro 4,35 5,80 4,00 -19,1% 316 3,4% 10,7 20,8% 8,9 UNIBAIL Francia Euro 137,2 139,2 108,4 18,9% 1.639 3,6% 37,8 9,4% 30,2 UNIM Italia Euro 0,487 0,563 0,382 ns 2.337 0,6% 97,4 3,0% 31,3 WALLEHERMOSO Spagna Euro 8,15 13,80 7,66 -25,0% 1.167 1,8% 23,2 11,7% 19,4 WCM BETEILIGUNG Germania Euro 38,00 41,00 14,03 147,8% 5.999 0,2% 32,8 14,8% 29,1 prezzi al 5 novertibrp .1999. Le stime sul rapporti'Prezzo/UHle e Prezzo/Cash flavi per il '9.9 e sulla trasenti degli utili attesi nei prossimi 2 anni sano il tonsensus atluole dei primari analisti del mercato, LiMMOBIUARE NEL MONDO Capitolizzaziono Mercato di Borsa* % Flortonte GRAN BRETAGNA! 41.325 67f8%| FRANCIA 13.350 54,5% OLANDA | 13.030] 45#4%; GERMANIA 11.136 17,2% SVEZIA | 5.3681 60,7% | SPAGNA 3.720 69,5% ITALIA l 3.4331 66,9%; BELGIO 2.089 7-1 yl% NORVEGIA 1 1.2061 33.8% 1 IRLANDA 833 94,4% PORTOGALLO J 7821 70.4% 1 DANIMARCA 757 95,6% SyiZZERA_ | 562J 50.0% 1 FINLANDIA 472 35,1% in milioni di euro 0 I fi i*z I

Persone citate: Borea, Francia Euro, Italia Euro, Morgan Stanley