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Una bussola per l'investitore ANALISI In un periodo di scarsa liquidità, come quello attuale, occorre essere molto selettivi negli acquisti in Borsa, Come? Badando, in primo luogo, agli indicatori economici — Una bussola per l'investitore IN Borea, ma con selettività. E' questa la parola d'ordine dell'autunno, predicano in coro gli analisti. Il costante drenaggio della liquidità da parto delle banche centrali, infatti, ha del tutto cambiato il panorama rispetto a dediti mesi fa. Allora, di fronte alla paura (infondata) per il «Millennium Bug», i mercati vennero riforniti d�denaro con grande generosità. E il risultato fu il «boom» dei listini, a partire dall'hi tech. Adesso, la situazione è opposta. Il «cash» è merce rara, le variazioni dello quotazioni dipendono da sposta�menti di liquidi da un settore all'altro del listino. E' fondamentale, insomma, saper scegliere. MIDIOTIRMINI In qualo modo? Oltre alle ragioni particolari (acquisizioni, scalate) o d�breve termine (eventi eccezionali, crisi finanziario), esistono indicazio�ni di mridio termine, basate sui «fondamentali» dell'economia, su considerazioni d�settore, sulla salute dei bilanci, oltre, naturalmente, ugl�umori del mercato. Non è materia semplice né immutabi�le nei tempo. Ma, come primo approccio, può ossero utile una «bussola» por interpretare �vari indicatori economici. Facciamo qualche esempio. 1) Il rendimento dei titoli d�Stato può avere un impililo diversa nell'evoluzione dei settori. Tass�in calo giovano allo telecomunicazioni, in cui sono neoossari forti investimenti (e altrettanto l'orti dubiti). Hendimonti in calo vogliono diro quotazioni dei tìtoli d�Stato in rialzo, con parallela rivalutazione dei portafogli delle assicu�razioni (e delle banche). A contrario, l'aumento dogli interessi su Hot e Btp significa più denaro da spenderò por �consuniaiori, con evidenti benefìci per il settóre auto o lernpo libero. 2) Nella determinazione dei l'allori chiavo d�successo valgono i criteri più vari. Basti citare il caso delle banche: fino a pochi anni la, aveva grande rilievo (positivo) il numero di sportelli. Oggi, al contrario, vanno di moda le banche «leggero» (senza grossi oneri di personale o immobiliari) con un forte impegno in ambilo Internet. In campo alimentare, gli analisti danno por scontato che, sui mercati dei Paesi più ricchi, i consumi siano destinali a stagnare o a crescere in misura contenuta; grande rilievo, perciò, ha il posizionamento sui mercati dei Paesi omorgonti, almeno in quelli (tipo Brasile o India) dove si sia afiemiando una borghesia con un crescente potori! d'acquisto. 3) Tra i «ratio» finanziari, rispetto al tradiziona�le prico earning o p/e (il rapporto tra il prezzo di Borsa o l'utile distribuito), assumono un valore crescente il valore d'impresa (ev/obilda), e ('«èva» (margine operativo netto meno il costo medio del capitale por il capitale investito), l'indicatore più efficace por valutare roffotliva capacità degli amminÌHiniiori d�far fruttare i quattrini investiti dal pubblico. V. questo spiega il favore dei mercati di fronte ai Imy-back e ad altro formo di restituzione dei capitali raccolti. |u. b.| FONTE; MORGAN STANLEY I PARAMETRI SOTTO LA LENTE Che cosa guardano gli analisti per giudicare i settori (e i titoli) FATTORf DI MACHO • RENDIMENTI BOND \ •PREZZIALCONSUMO \ • ANDAMENTO PIL 1 • TASSI EUROPEI • FIDUCIA CONSUMATORI 1 I • RENDIMENTI BOND | • SPREAD TASSI USA-EURO I •EURODEBOLE • CURVA RENDIMENTI • CONSUMI ELEVATI • CALO REDDITO FISSO • AMPL. CURVA RENDIMENTI • TASSI • PREZZI AL CONSUMO • AUMENTO BOND 1 ©INFLAZIONE • CONSUMI DEBOLI • CALO BOND • PREZZI AL CONSUMO IN CALO • CONSUMI ELEVATI 1 • TASSI USA IN CALO ; • PREZZI IN CALO MICRO , ■ ■ ■; • PREZZI • QUOTE MERCATO • PRESENZAGLOBALE • OCCUPAZIONE • QUOTE MERCATI EMERGENTI ■ • ■ • STRATEGIA • INTERNET • ROE C FLUSSI FONDI COMUNI • INNOVAZIONE • BUDGET PUBBUCITA' • CAPAOTA' PRODUTTIVA • INNOVAZIONE • RISTRUTTURAZIONE • PERCENTUALE CELLULAR! • RICAVI PER CLIENTE • COSTO ABBONAMENTI ■ NUMERI DI BORSA •* ■. ..'.fI «VENDITE I « P/CE % EV/EBITDA • ROE « FIDUCIA CONSUMATORI « P/ASSET \ •P/E RELATIVO 8 «EV/EBITDA I \ •DCF • P/CE © EV/EBITDA • DCF « EV/EBITDA | •DCF I •P/CE P/CE» PREZZO I UTILE NETTO * AMMORTAMENTI * SVALUTAZIONI EVflEBITOAa VALORE D'IMPRESA (CAPITALIZZAZIONE t DEBITO NETTO LIQUIDITÀ' 1 REDDITO OPERATIVO LORDO) P/E-PREZZO/UTILE DCFa DISCOUNT CASH FLOW (FLUSSO DI CASSA SCONTATO) ROE» RITORNO SUL CAPITALE IMPIEGATO WASSETi» PREZZO Z ArnVITA'