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Gli investimenti e le previsioni dei 10 vincitori SPECIALE Queste le categorie di eccellenza per i gestori nostrani: azioni italiane, americane, mercati emergenti e settore banche; misti; obbligazioni a breve e a lungo Italia, Spagna e Giappone Gli investimenti e le previsioni dei 10 vincitori AZIONI AZIONI ITALIA, Sanpaolo Imi Asse! Management performance ricalco�lata 4-101.15 Nel 2000 la Borsa italiana è cre�sciuta molto rapidamente fino al�la metà di marzo, per poi corregge�re in modo inaspettato. Come nel resto del mondo, i titoli più pena�lizzati sono risultati essere quelli della «new economy» (cioè i titoli dei settori Tmt: tecnologici, me�dia e telecomunicazioni). Il seme�stre è slato caratterizzato dal recupero dei settori più tradiziona�li, come ad esempio quello finan�ziario. «Sotto il profilo gestionale dice il gestore, Vittorio Grimaldi l'esposizione al mercato azionario del fondo è rimasta sempre prossi�ma al lOO^b, nonostante l'alterno andamento del mercato. A livello settoriale è rimasta elevata la quota di Utilities, ulteriormente aumentata verso la metà del seme�stre. La quota del settore finanzia�rio, in particolare dei titoli banca�ri, è cresciuta negli ultimi mesi, in seguito al ribasso dei Tmt che ha spinto il gestore ad adottare un portafoglio più difensivo. Il peso del comparto editoriale è invece diminuito. E di qui a fine anno? La Borsa italiana potrebbe essere una delle migliori. AZIONI SPECIALI AZIONI ITALIANE, Euromobiliare Asset Management sgr performance ricalcolata-f6MS9U — Nicola Ricolfi, amministratore de�legato della società e gestore del fondo spiega: «Anche in questo prodotto applichiamo la nostra filosofia di base, vale a dire uno studio attento delle società (utili, fondamentali, storia), senza alcu�no sforzo di previsione del futuro, che, soprattutto a breve, non si può indovinare». Dunque, nessu�na indulgenza al trading e scelta in base alla solidità delle aziende. Tra i titoli apprezzati: Mediolanum, Autogrill, Salilo, Banca Fideuram, Bipop, Seat. AMERICA. Azimut Gestione fondi Performance ricalcolata 30,8\. «Lo stile di gestione spiega il responsabile di tutti i fondi aziona�ri intemazionali della società, Gherardo Spinola si caratterizza per un processo di costruzione del portafoglio di tipo bottom-up, che consiste nel partire da un'attenta analisi dei fondamentali delle so�cietà quotate, mettendo in secon�do piano l'influenza delle variabili macroeconomiche». In particola�re, la selezione dei titoli avviene in due fasi strettamente collegate. La prima, di tipo «qualitativo», è dedicata allo studio delle opportu�nità di crescita della società, della qualità del management e delle sue strategie e, soprattutto, la verifica dell'esistenza di un van�taggio competitivo sostenibile nel tempo. Segue la fase «quantitati�va», che consiste nella valutazio�ne della società, effettuata utiliz�zando i metodi dell'analisi fonda�mentale Imultipli defjli utili e del flussi di cassa, analisi dei flussi di cassa attualizzati, analisi del ritor�no sul capitale investito). Non si inseriscono in portafoglio società che, pur avendo business models interessanti, non siano valutabili io modo razionale. «Nel corso dell'ultimo anno interviene il gestore di Azimut America, Ales�sandro Tonni il fondo è stato particolarmente investito nei set�tori tecnologia e telecomunicazio�ni; in ogni caso, l'attenzione è sempre stala rivolta verso società solide e dalle valutazioni accetta�bili». Le aree più rappresentale: infraslrutiure per telecomunica�zioni e Internet (Cisco Systems e Nortei Networks), semicondutto�ri (Texas Insiruments e Xilinx) e software (Oracle e Amdocs). Un tema importante per il fondo è stato, e continuerà ad essere, quel�lo delle telecomunicazioni cellula�ri: la penetrazione dei telefoni cellulari negli Siati Uniti è attual�mente poco sopra il 30S e si prevede che il divario con l'Euro�pa si colmerà nei prossimi due anni, arrivando al 50*). Le società più interessanU in quest'area so�no Sprint PCS e VoiceSlream Wire�less. Un settore verso cui il fondo sta aumentando l'esposizione è quello media-entertainment, reso attraente dalla forte crescila della raccolta pubblicitaria e dalla sem�pre maggiore convergenza tra me�dia tradizionali e Internet. Tra le società ben posizionate in questo settore spicca quella che nasce dalla fusione tra America Online e Time Warner, che ha il suo punto di forza nell'unione tra i più di 23 milioni di clienti che accedono ad Internet tramite AOL e i contenuti e la rete via cavo ad alta velocità di Time Warner. MERCATI EMERGENTI, Eptalund Sgr performance ricalcolata -i55,04. 11 persistere della fase ribassista dei titoli «new economy» si è ripercosso sulle quotazioni aziona�rie di gran parte dei mercati emer�genti, che hanno subito battute d'arresto. All'inizio di giugno, con lievi spostamenti rispetto ai mesi precedenti, in portafoglio c'erano titoli della Corea del Sud (13%), di Brasile e Messico (ll'H)), India (10"*.), Taiwan e Sud Africa (9"*.). Quanto alle previsioni, in una situazione favorevole, determina�ta da un'economia mondiale in ripresa e dai tassi stabili, in parti�colare quelli della Federai Reser�ve, aumentano le opportunità of�ferte dai titoli migliori. mmsammm FINANCE, Sanpaolo Imi Asset Manage�ment performance ricalcolata -1-257^ Nonostante l'aiunento generalizza�to dei tassi di interesse, nel '99 il settore finanziario ha registrato un andamento nel complesso posi�tivo, con il settore bancario che ha avuto un andamento generalmen�te migliore rispetto a quello assicu�rativo. Il primo semestre del 2000 ha visto una ripresa del settore finanziario. Da un lato il settore è stato favorito dalla correzione che ha colpito i comparti Tmt (tecnolo�gia, media, telecomunicazioni) e che ha portato gli investitori a concentrare l'attenzione su settori più difensivi, dall'altro dalle mino�ri tensioni presenti sui tassi di interesse a seguito del rallenta�mento dell'economia americana. L'esposizione del fondo è risultata sempre vicina al lOOV con varia�zioni di pochi punti percentuali in un senso e nell'altro. «Nel '99 afferma il gestore, Emilio Franco il settore bancario ha costituito la parte più importante dell'investi�mento del fondo, con un peso di quasi il bWa. In relazione alle aree geografiche, la parte più consisten�te del portafoglio è stata investita in Europa continentale: l'interesse si è concentrato in particolare su Francia e Germania. Sono invece sotlopesate rispetto a! benchmark le quote relativa a Stati Uniti e Giappone. Nel primo semestre del 2000, l'invesUmento si è concen�trato principalmente sugli Stati Uniti, in misura crescente; rilevanU anche le quote riservate a Regno Unito, Germania e Giappone; con�sistente il peso dei titoli italiani. Il settore bancario, peraltro in sottopeso, ha cosUtuito la parte più rilevante dell'investimento del fon�do. Il settore dovrebbe essere favo�rito dal rallentamento del tasso di crescila dell'economia e dalla con�seguente discesa dei tassi di inte�resse. BILANCIATI CAPITALFIT. Euromobiliare Asset Mana�gement sgr. performance ricalcolata ■f35,10\. Il fondo ha «scommesso» sul setto�re azionario, investendo quasi il TO^ del patrimonio, con un sovrap)eso netto dell'Italia (SO** del totael rispetto al benchmark di riferi�mento (adesso, in seguito ai realiz�zi, le azioni sono scese al 57^). Il gestore, Renzo Gentilini, ha evita�to aziende o gruppi a grandissima capitalizzazione e cìclici, preferen�do titoli dai fondamentali solidi, con una buona storia e altrettanto buone prospettive: Mediolanum, Banca Fideunun, Bipop, Autogrill, Salilo. Il restante 209» in azioni è suddiviso tra Usa UOtt), Europa [TM e Asia (escluso Giappone, 3%l. Nel primo quadrimestre l'econo�mia Usa ha dato risultati eccezionali, altrettanto ci si aspetta nel secondo con conseguenze positive sul mercato in Italia. ITALIA OBBLIGAZIONI BREVE/TERMINE LIRADORO. Euroconsult Sgr perfor�mance ricalcolata-i-4,34, Le ragioni della performance estre�mamente positiva del fondo nel periodo considarato, anche se non da primato (traiiandosi di un fon�do obbligazionario misto e non obbligazionario a breve termine), sono da attribuire essenzialmente, per la componente azionaria, a un'asset allocation dinamica ed estremamente selettiva. La dinami�cità ha consentilo di presidiare di volta in volta i settori maggiormen�te performanti cercando comun�que di diversificare nUintemo dei settori stessi; i gestori hanno scelto anche in ragione dei ritomi che i titoli hanno assicuralo in temimi di dividendi, con il preciso interno di garantire che la componente azionaria del fondo (massimo ISS del portafoglio) assicurasse un con�tributo certo alla performance com�plessiva. Ricordiamo, in relazione al rally borsistico di fine 99 inizio 2000. una esposizione in sovrappe�so su settori come telecoro e media mentre, negli ultimi mesi borsisti�ci, il fondo è stato assai presente su settori come l'assicurativo vita e il bancario. Per ciò che riguarda il comparto obbligazionario è staio premiarne mantenere una duration oltre benchmark per In comjjonente dollari dall'inizio dell'anno per i buy-back sulla parte lunga della curva e il conlemi)oraneo alleggerimento sui titoli corporale considerando l'allargamento dei swapspreadda inizio anno. L'allar�gamento dei swap spread non ha risparmiato i titoli coqwrale in euro, non esenti dalla estrema vola�tilità del comparto equity dell'ulti�mo trimestre (vedi Nasdaq). Ciò ci ha fatto ridunt; l'esposizione nel settore dei credili a favore della parte medio-lunga govemativa del�la curva, meno sotto pressione dai prossimi aumenti dei tassi da parte della Bce. Altre diversificazioni di portafoglio da menzionare; brevi come duration e sottopeso sulla sterlina e moderatamente aggressi�vi sui mercati emergenti; America Latina (Brasile e Messico) e Tur�chia in euro. Infine, ricordiamo che il 14 giugno 2000 il l'ondo ha cambiato politica di gestione passando da obbligazionario misto a bilancialo intemazionale. Attualmente, il fondo è investito aUDOK in titoli euro e al 15"» in titoli in sterline. Olire a investire in titoli governativi spiega il gestore, Annamaria Serraiocco, che è anche la responsabile del 'team corporate" il fondo investe in corporate con preferenza por gli emittenti europei. Nel corso dell' anno la duralion complessiva del fondo è stata leggermente superio�re al benchmark, tenendo sovrappesata la parte a lunghissimo ter�mine della curva dei rendimenti e cogliendo di volui in volta opportunità di temporanei allargamenti di spread». Per quanto riguarda la gestione dol comparto corporate ili'l fondo cabbiamo cercalo di adotlaro, unitamente a una strategia settoriale, Un'analisi più specifica sui singoli nomi, scommettendo sulle società con maggiori probabi�lità di una variazione positiva del inorili) di credilo. Strategicamen�te, continuiamo a mantenere una posizione corta su utility e retali mentre sovrappesiamo pfandbrìelo (titoli bancari tedeschi collateralizzali con raliii)', AAA) e titoli petroliferi, rimanendo a bench�mark su telecomunicazioni e amo Sul mercato inglese abbiamo inve�stito quasi esclusivamente in titoli di emittenti sovranazionali (Bei, World Bankl rìtendendo che il dif�ferenziale di rendimento tra questi ultimi e i titoli di Stato fosse particolarmente vantaggioso, snitopesando ultimamente la sterlina noi confronti doli ouro. OBBLIGAZIONI BONDS YEN. Sanpaolo Imi Assel Mana�gement performance ricalcolala * 32.09 il mercato giapponese nvaVi ultimi mesi e stato mono volatile di quan�to non sia slato nel corso dol '99, specialmente la prima mela li fondo ha attuato una gestione mol�lo dinamica lui approfillato dello oscillazioni che si sono verificale noi rendimenti, ha preso posizioni sui diversi traiti di curva, ha effet�tuato numerosi! operazioni di arbi�traggio su titoli «Il fondu puntua�lizza il gestore. Paolo Uemnrdelli, ha investito esclusivamente in tito�li non governativi, beneficiando cosi di lassi di interesse più elevati e, grazie a un'attiva politica di gestione valutaria, ha pienamente approfillato delle oscillazioni nel lasso di cambio tra euro e yen». Due considerazioni (l'era della poli dea del lasso zero sembra avviarsi alla conclusione, infatti il governo, impegnalo nel piano di rilancio, sarà costretto a cmetterp molti titoli di Stalo a tassi crescenti; lo yen sembra soprawalulato nei confronti dell'euro) consigliano una politica prudente con una du�ration mollo corta e con copertura del cambio molto attiva. A cura di Carlo Novara RISULTATI A FINE MAGGIO 2000 VITTORIE 2S 6. BRETAGNA 22 FRANCIA CATEGORIE GRAN BRETAGNA INCOME BALANCE0; GRAN BRETAGNA AZIONI, GRAN BRETAGNA AZIONI PICCOLA MEDIA CAP1TAUZZ.; GRAN BRETAGNA AZIONI SPECIALI. GRAN BRETAGNA GROWTH BAIAMI GRAN BRETAG^ MISTI AZK^J * OBBUGAZTOA GRAN BRCTAGNA OBBUGAZION. GRAN BRETAGNA OBBLIGAZIONI LUNGO TERMINE. AUSTRALIA AZIONI; EUROPA AZIONI; EUROPA AZIONI PICCOLA MEDIA CAPUAUZ2AZIONE; EUROPA AZIONI SPECULI; EUROPA EST AZIONI; FARMACEUTICI AZIONI; GERMANIA AZIONI; GIAPPONE AZIONI; GIAPPONE AZIONI SPECIALI; HONG KONG AZIONI; INDIA AZIONI; INTERNAZIONALI AZIONI PICCOLA MEDIA CAPITALIZZAZIONE; INTERNAZIONALI AZIONI SPECIALI: PACIFICO AZIONI SPECIALI ; SPAGNA AZIONI SPECIALI ; STATI UNITI AZIONI PICCOLA MEDIA CAPITALIZZAZION E; TECNOLOGIA AZIONI, LUSSEMBURGO 101 GERMANIA IDI ITALIA 9 BELGIO 7 SrAorcA S AUSTRIA 3 I IIUNM SVIZZERA OLANDA SVEZIA FRANCIA AZIONI SPECIALI; FRANCIA IMMOBILIARE; FRANCIA MISTI AZIONI * OBBLIGAZIONI, FRANCIA OBBLIGAZIONI FRANCIA OBBLIGAZIONI CONVERTIBILI. FRANCIA PIANI DI ACCUMULO, AREA EURO AZIONARIO; AREA EURO AZIONI SPECIALI; AUSTRIA IMMOBILIARE; EUROPA MISTI AZIONI t OBBLIGAZIONI; EUROPA OBBUGAZIONI CONVERTIBILI; EUROPA OBBLIGAZIONI LUNGO TERMINE; EUROPA OBBUGAZIONI MEDIO TERMINE; GERMANIA MISTI AZIONI t OBBLIGAZIONI: INTERNAZIONALE OBBUGAZIONI; INTERNAZIONALI MISTI AZIONI OBBUGAZIONI; INTERNAZIONALI OBBUGAZIONI LUNGO TERMINE; ITALIA AZIONI PICCOLA MEDIA CAPITALIZZAZIONE; ITALIA OBBUGAZIONI MEDIO TOIMINE; STATI UNITI AZIONI; STATI UNITI MISTI AZIONI t OBBLIGAZIONI; STATI UNITI OBBUGAZIONI BREVE TERMINE. AMERICA LATINA AZIONI; ESTREMO ORIENTE AZIONI SPECIALI; FRANCIA AZIONI PICCOLA MEDIA CAPITAUZZ.; GIAPPONE PICCOLA MEDIA CAPII; INTERNAZIONALE OBBUGAZIONI MEDIO TERMINE; MERCATI EMERGENTI MISTI AZIONI * OBBUGAZIONI; MERCATI EMERGENTI OBBUGAZIONI; RISORSE NATURALI AZIONI; STATI UNITI OBBUGAZIONI MEDIO TERMINE; SVIZZERA AZIONI PICCOLA MEDIA CAPITAUZZ.: SVIZZERA AZIONI SPECIALI; SVIZZERA MISTI AZIONI t OBBUGAZION;; SVIZZERA OBBLIGAZIONI MEDIO TERMINE GERMANIA AZIONI SPECIALI. GERMANIA MONETARIO, EUROPA OBBUGAZIONI BREVE TERMINE; INTERNAZIONALf OBBLIGAZIONI LUNGO TERMINE4 ; INTORNAZiONALI AZIONI; LUSSEMBURGO AZIONI; MATERIE PRIME AZIONI; PAESI BASSI AZIONI; SCANDINAVIA AZIONI; SVIZZERA AZIONI ITALIA AZIONI. ITALIA AZIONI SPECIALI, ITALIA MISTI AZIONI OBBUGAZIONI. ITALIA OBBLIGAZIONI BREVE TERMINE. ITALIA OBBLIGAZIONI LUNGO TERMINE. BANCA E FINANZA; GIAPPONE OBBUGAZIONI; MERCATI EMERGENTI AZ. SPECIALI: SPAGNA OBBUGAZIONI LUNGO TERMINE; STATI UNITI AZIONI SPECIALI AUSTRIA MISTI AZIONI t OBBLIGAZIONI; BaCIO AZIONI; FRANCIA AZIONI; GRECIA AZIONI; LUSSEMBURGO IMMOBILIARE; LUSSEMBURGO OBBLIGAZIONI; PACIFICO OBBUGAZIONI; SCANDINAVIA OBBUGAZIONI LUNGO TERMINE; SVIZZERA OBBUGAZIONI BREVE TERMINE SPAGNA AZIONI. SPAGNA MISTI AZIONI t OBBLIGAZIONI. SPAGNA MISTI AZIONI t OBBLIGAZIONI II; SPAGNA OBBLIGAZIONI BREVE TERMINE. SPAGNA OBBLIGAZIONI MEDIO TERMINE. INTERNAZIONALE MISTI AZIONI 4 OBBUGAZIONI I; SCANDINAVIA OBBUGAZIONI MEDIO TERMINE AUSTRIA AZIONI; BELGIO MISTI AZIONI t OBB LIG AllON I; EUROPA OBBUGAZIONI LUNGO TERMINE: INTERNAZIONALE OBBUGAZIONI BREVE TERMINE; MERCATI EMERGENTI AZIONI ESTREMO ORIENTE AZIONI; GRAN BRETAGNA OBBLIGAZIONI BREVE TERMINE; PACIFICO AZIONI SVIZZERA OBBLIGAI LUNGO TERMINE. GRAN BRETAGNA OBBUGAZIONI AZIONI COREA AZIONI 16 8 SCANDINAVIA IMMOBILIARE t RISULTATI DEL TRIMESTBE PRECEDENTE Nella tabella a fianco è riportata la classifica del gestori, suddivisa per Stato, che hanno riportato le migliori performance in ognuna delle 108 categorie d�fondi (nello scorso rapporto erano 98). Queste le principali novità. La Gran Bretagna, da 25 ori, era crollata a 16 nello scorso sondaggio, ma è tornata in vetta con 25 vittorie di categoria. 17 fuori casa. La Francia è migliorata passando da 16 a 22 ori, con un'ottima performance anche per quanto concerne le vittorie In trasferta, da 9 a 16. Il Lussemburgo ha guadagnato un altro punto (da 12 a 13), consolidando la sua terza posizione anche per gii ori fuori casa. E' inseguito da Germania e Italia, con 10 punti a testa, che rappresentano una lieve retrocessione della prima (da 11 ) e un recupero della seconda (pari a due ori) che è tornata allo stesso livello della performance di inizio anno. Ma I gestori nostrani sono in netto svantaggio, rispetto ai colleghi tedeschi, per quanto riguarda gli ori guadagnati fuori casa: 8 a 5. Seguono il Belgio, con 9 punti (ne aveva 11 ) dei quali 8 sono fuori casa, e la Spagna, con 7, in recupero di un oro e con 2 medaglie guadagnate all'estero. A quota 5. contro I precedenti 6, troviamo l'Austria, l'Irlanda, che a quo» 3 mantiene il precederne bottino e, fanalini di coda. Svizzera (2). Olanda e Svezia con I oro a testa. LUNGO/TERMINE LAGEST P0RTF0LI01, Finanza 4 Futu�ro Fondi Sgr performance ricalcolala -i-5,m. SPAGNA OBBLIGAZ. LUNGO/TERMINE EUROBOND, Genercomil Gestione Sgr performance ricalcolata -1,69^.