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Sicav, le iperspecializzate sono l'alternativa ai fondi STRUMENTI Caratteristica di questi prodotti esteri è offrire in un 'unica sottoscrizione 30 o 40portafogli gestiti ciascuno al lOOX nei titoli del coìnparto indicato Sicav, le iperspecializzate sono l'alternativa ai fondi LA sigla sicav indica le «società d'investimento a capitale variabi�le», una forma di gestione colletti�va del risparmio simile ai fondi comu�ni d'investimento, che si realizza attra�verso una società per azioni. Sotto l'aspetto giuridico, quindi,, non esiste differenza tra Parvest sicav. Fiat e Banca di Roma, in quanto tutte e tre sono costituite e operano come società per azioni. CAPITALI FISSO La differenza sostanziale che caratte�rizza le sicav è però quella della variabilità continua del capitale, lega�ta agli investimenti e ai disinvestimen�ti dei risparmiatori-investitori. Infatti, la Fiat e la Banca di Roma hanno un capitale fisso che può aumentare o diminuire solo con una delibera dell'as�semblea straordinaria. Ad esempio, l'aumento può verificarsi per potenzia�re gli investimenti, acquisire una socie�tà concorrente, diversificare l'attività in altri settori; la diminuzione, invece, Euò verificarsi nel caso di perdite di ilancio che impongono di ridurre il valore del patrimonio sociale. VARIAZIONI Invece, una sicav emette liberamente tutti igiorni nuove azioni da consegna�re ai risparmiatori che vogliono acqui�starle e annulla tutti i giorni azioni esistenti per rimborsale gli investitori che vogliono venderle. In questo modo una sicav non deve essere quotata in Borsa, poiché tutti coloro che vogliono comprare o vendere le sue azioni si rivolgono direttamente alla società. Le azioni sono emesse e rimborsate a un prezzo rappresentato dal «Nav» (net asset value o valore netto d'inventario) elaborato calcolando il valore del patri�monio (controvalore dei titoli possedu�ti quelli esteri trasformati in lire più crediti per vendite di titoli non ancora incassate meno debiti per acquisti di titoli non ancora pagati), diviso per il numero delle quote in circolazione. Così, se una sicav ha un patrimonio di 3.356,7 milioni di dollari e ha 16 milioni di azioni in circolazione avrà un valore della singola azione pari a: 3.356,7 A^ -a 209.793 16 I COMPARTI Occorre precisare che ogni sicav non è, in realtà, un'unica «cassa comune», ma al suo intemo coabitano varie casse comuni denominate «comparti», ognu�no dei quali ha una propria caratteristi�ca e composizione ben definita. Le principali sicav sono articolate in 30-40 comparti, suddivisi in: monetari che investono esclusivamente in titoli obbligazionari a breve tennine (massi�mo 18 mesi), comparti obbligazionari (che investono esclusivamente in titoli obbligazionari), comparti bilanciati (che investono sia in obbligazioni che in azioni) e comparti azionari (che investono in azioni). Caratteristica fon�damentale dei vari comparti (che li distingue nettamente, sotto questo aspetto, dai tradizionali fondi comuni d'investimento) è che ognuno di essi è «puro», cioè non prevede la possibilità di una gestione diversa da quella programmata. Ad esempio, un compar�to specializzato in azioni giapponesi non conterrà neppure un'azione ameri�cana, e neppure uno yen investito in titoli di Stato giapponesi: vi si trove�ranno solo azioni di aziende giappone�si quotate in yen. Fanno eccezione i comparti bilanciati, che indicano la percentuale delle varie categorie di titoli che comporranno il patrimonio (titoli di Slato, obbligazioni, azioni o cos�vial. MULTI CLtQUET Nell'ultimo anno sono fiorite alcune iniziative innovative tra le quali i comparti «a capitale protetto». Una novità che, per ora, i gestori di fondi comuni italiani non hanno potuto sfruttare, mentre quelli esteri la utiliz�zano correntemente da tempo (in Fran�cia e in Lussemburgo questa formula è denominata «multi cliquet»). Sono fon�di che raccolgono capitali da destinare a una o più Borse non già attraverso una gestione diretta (con compravendi�la continua di titoli alla ricerca di una performance superiore al benchmark), ma attraverso una gestione indiretta e, almeno in parte, passiva. ZIRO COUPON Infatti il patrimonio è investito, per la maggior parte, in un titolo «zero cou�pon» di breve durata (in genere sei mesi o un annoi che garantisce un certo ammontare alla scadenza e, per la parte residua, all'acquisto di opzio�ni, futures e altri contralti derivali, legali a un indice cui il fondo è automa�ticamente ap^ancialo. In pratica, se l'indice cm .^ comparto è agganciato sale, il valore dell'azione della sicav sale; se l'indice scende, la quotazione scende solo entro un limite massimo prefissalo (comunicato ai partecipan�ti), proteggendo in tal modo il capitale; e da qui nasce il nome del prodotto. POLIZZI Un meccanismo simile, sotto certi aspetti, a quello ormai ben noto delle index linked, le polizze assicurative legate a un indice, che assicurano la completa tutela del capitale e la parte�cipazione al rialzo di Borsa solo alla scadenza. Le differenze sono costituite dal fatto che la formula sicav è molto più flessibile, in quanto le azioni posso�no essere liberamente vendute in qua�lunque momento alla quotazione del giorno, mentre le polizze sono riscatta�bili prima della scadenza (in genero 6-7 anni e più) con pesanti penalità. Peraltro una polizza index linked assi�cura integralmente, alla scadenza, il capitale versato, mentre i fondi «a capitale protetto» garantiscono un ca�pitale che è coperto solo al 90(!i)-95'Ki del valore iniziale per ogni periodo (annuale o semestrale) di operatività. LA SPESA Mediamente, le sicav sono un prodot�to caro, soprattutto al momento della sottoscrizione. I costi che gravano sulle azioni sono di tre categorie. 1) Commissioni di intervento, a favo�re della banca corrisjKmdente; vanno a beneficio della banca italiana che custodisce le posizioni nel nostro Pae�se e cura i rapporti con la banca depositaria estera; sono applicate allo 0,150A dell'importo lordo versato. 2) Commissioni di sottoscrizione, a favore della rote di vendita (banca o sim); sono applicate sull'importo versa�to al netto della precedente commissio�ne, con un massimo del é-S'Ki (importi inferiori a 50 milioni) e un minimo dello0,50-^(importida 500 milioni); in molti regolamenti è previsto il beneficio d'accumulo, per cui per ogni versamento si prendono in considera�zione anche i precedenti versamenti (al netto degli eventuali rimborsi) e quindi l'aliquota può scendere in fun�zione dei versamenti successivi. 3) Commissioni di gestione, a favore della sicav slessa (che in genere le utilizza per remunerare consulenti esterni che provvedono all'operatività effettiva). Sono applicate sulla media del patrimonio netto rilevato mensil�mente, variano a seconda della natura del comparto (da un minimo dello 0,50"b per gli obbligazionari a un mas�simo del 20o pergli azionari). OPZIONI Per quanto riguarda la sottoscrizione, alcune sicav prevedono un trattamen�to opzionale, a scelta del cliente, e cioè il pagamento iniziale, oppure un paga�mento finale (al momento del riscatto, se avviene prima di tre anni dall'inve�stimento); in questo caso, però, il sotloscrillore paga una commissioni; di gestione più alta. Per consentire la differenziazione dei sistemi, la sicav istituisce una doppia categoria di azio�ni, che hanno quotazioni diverse a causa delle diverse commissioni di gestione. I CONTROLLORI Le sicav sono controllate dalle autori�tà di vigilanza. In particolare, le socie�tà estere debbono essere autorizzate a operare in Italia dalla Consob. Prima di avviare l'attività, deve essere scelta una banca italiana «corrispondente» che svolge le funzioni di depositaria italiana delle attività della sicav; il regolamento deve essere approvato dalla Consob, che ne autorizza il collo�camento pubblico. Le sicav con sede in uno dei Paesi Uè possono operare in Italia con una procedura semplificata; quelle con sede in altri Paesi devono prima passare al vaglio di Bankitalia e Consob, che valutano l'aderenza dei loro regolamenti alle normative euro�pee e l'efficacia dei controlli nei Paesi di origine. Le sicav non «autorizzale» possono essere acquistale dai rispar�miatori italiani ma a loro rischio e pericolo e con trattamento fiscale pe�nalizzante. A cura di GIANLUIGI DE MARCHI AZIONARIO INTERNAZIONALE...J... a un anno /^ Sogelux Equities Worid 81,99% A Morgan Stanley Global Small Gap 59,31 ^ A Sogelux Equities International Growth 57,28% 12.80o5 Templeton Giobar GrówtfA Sogelux Equities World rempieton Globai Growth AZIONARIO PACIFICO... J A Invesco GT Nippon Enterprise .. a 3 anni isa.m 47.53", ... a un anno 162,59«b A Fleming Pacific 143,28% A Fleming Japan Small Companies V 1 Mcjrgan Stanley Asian property .'.A Invesco GT Nippon Enterprise Parvest As'ian Growth AZIONARIO EMERGENTI...J A Morgan Stanley Emrg. Markets 135^ a 3 anni 274,04^ -35.92co a un anno m.rn A Fleming India 107,60'*, A Morgan Stanley Latin American sg^ Templeton Asian Small Companies .I -13,380o A Fleming India Sogelux Equity China OBBLIGAZIONARIO AREA EURO M/L TERMINE... A Morgan Stanley Short Maturity Bond ..a 3 anni 150,18* a un anno 0,07* A Fleming Europe High Yield Bond •0,54* A Sogelux Bonds Europe A Sogelux Bonds Europe •1,71* 8 a 3 anni 18,51* i/lorgan Stanley Short Matumy Bond 1.0,'l0oo . a un 0BBU6AZI0NARI0INTERNAZIOWAIÈ.:. J anno A Schroder Hedge Global Bond 16,24* A American Express Global Bond 14,61* A Morgan Stanley Global bond 11,97* T I Mediofanum Long Térm Boncl Global ' ■2M'' A Schroder Hedge Global Bond V 1 Templeton Global Bond OBBUGAZIONARIO DOLLARI... J A Morgan Stanley US High Yield Bond ... a 3 anni 42,02* a un anno 31,30* A Sogelux Money Market Usd 26,49* A Fleming Usd 26,13* ... a 3 anni A Morgan Stanley US High Yield Bond 53,26* A Lo migliori T I La peggiore PERFORMANCE LORPE (IN LIRE ITAL1ANE) . a 3 anni * I, 11:! A Morgan Stanley Emg. Equities Growth 269,93^;. A Pan/est Scandinavia ,. a 3 anni 257,44ai