La Stampa - Consultazione Archivio

Titoli da scegliere senza rischiare Dopo il rialzo dei tassi Usa a dominare i mercati è ancora Pincertezza Gli esperti suggeriscono bond sicuri, liquidità e meno mew economy» GUIDA Titoli da scegliere senza rischiare CHE cosa cambia dopo l'au�mento dei tassi Usa e in vista di un analogo provvedimen�to della Banca Centrale Euro�pea? Cambia molto, anche se la decisione di Alan Greenspan, un ritocco di mezzo punto, era am�piamente prevista e scontata dai mercati. Ma, fino a pochi giorni fa, qualcuno sperava che il rialzo di maggio, il 7 consecutivo, fos�se l'ultimo. E invece, le notizie non consentono di abbassare la guardia: prezzi in tensione, pe�trolio in costante crescita, merca�to del lavoro Usa sempre più teso (disoccupazione ai minimi degli ultimi trent'anni), salari in cre�scita. Tutto lascia intendere che la Fed interverrà per l'S" volta di seguito, a giugno. ■URO COMPRESSO Ma questo, a sua volta, allontana il rimbalzo annunciato dell'euro, che economisti e banchieri d'affa�ri (Goldman Sachs, ad esempio) giudicano onnai fortemente sot�tovalutato, tra il 20 e il SCHi. Infine, a complicare lo scenario, ci si mette pure la politica: Green�span oserà intervenire sui tassi anche in autunno, a ridosso delle presidenziali? Oppure, salvo eventi eccezionali, la Fed si aster�rà per non influenzare la sfida tra Al Gore e Bush junior? Il rischio, osservano a Wall Street, è che la Banca Centrale vada giù con la mano pesante nei mossi�mi mesi per compensare 'even�tuale letargod'aulunno... BILANCIA PAGAMENTI Si potrebbe andare avanti con riflessioni del genere per un bel po'. Ciò che conta è capire che la finanza è ormai entrata in una stagione di turbolenza e di incer�tezze. L'economia Usa non ral�lenta o rallenta troppo poco (or�mai l'espansione dura da 111 mesi, primato assoluto degli ulti�mi due secoli), i capitali in arrivo dall'Europa continuano ad ali�mentare la bilancia dei pagamen�ti Usa (si viaggia sul 5"K) del pnl americano, è accaduto solo du�rante la Guerra di Secessione), per ripagare lo sbilancio commer�ciale di Washington del '99 sareb�be stato necessario vendere Mi�crosoft e General Motors. All'im�provviso questi dati inducono i mercati alla prudenza: basteran�no i colpi di freno di Greenspan a frenare la locomotiva Usa prima del burrone? Nell'attesa i gestori riducono la quota di titoli investi�ti nella «new economy». Anche la «guru» più amata dai rialzisti, Abby Cohen, conferma la scelta di non superare il 35"^ in titoli tecnologici. E tutti aumentano la componente di liquidità e obbli�gazioni di alta qualità. Si toma al classico, insomma. E nessuno, dopo il semestre d'oro del '99, spera di arricchirsi con la Borsa. PREVISIONI SMENTITE La vcra«orpresa, del resto, è che diversi titoli obbligazionari «supersicuri», tripla A o enti sovranazionali come Bei o Bers, hanno reso, se si tiene conio di cedole, rivalutazione dei prezzi ed even�tuali plusvalenze di cambio, as�sai più dell'investimento aziona�rio nel primo quadrimestre del Duemila. Ancora una volta, per�ciò, le previsioni dei «guru» sono state smentite dai fatti. Ma conti�nuerà cosi? La previsione è che, ormai, il movimento al rialzo dei tassi sia quasi ultimato, cosi com\e la rivalutazione del superdollaro. E' perciò possibile: 1) puntare su emissioni a sca�denze più lunghe 2) concentrarsi sul mercato del�l'area euro 3) scegliere le occasioni migliori nel segmento acorporate», sfrut�tando la maggior richiesta di de�naro sul mercato obbligaziona�rio, legata in parte alla minor ef�fervescenza delle Borse, che pe�sa sul lancio di nuove matricole 4) rischiare qualcosa (non più del 10-1596) su Paesi emergenti di buona qualità (piace il Brasile o la Polonia, anche se lo zloty è supervalutalo rispetto all'euro). SHOPPING TRA I SALDI Si può puntare su qualche titolo in saldo, soprattutto tra i «rever�se converlible», ovvero quelle emissioni che prevedono una ce�dola fissa (in genere uno step down decrescente di anno in anno) che, dopo un certo interval�lo di tempo, diventa variabile e che viene determinata in manie�ra inversamente proporzionale all'andamento dei tassi. Molti titoli di questa categoria, emessi nel '98 (ovvero nel momento in cui i tassi erano al minimo) sono stati ampiamente penalizzati dal mercato. Non è difficile trovare emissioni emesse a 100 a un prezzo attorno ai 70 punti: il rischio, insomma, è ridotto, men�tre le opportunità sia di reddito che di capital gain più che discre�te. Il rischio? La scarsa liquidità. CRESCITA «Il mondo passa il tempo ad aspettare che cosa decide Green�span. Francamente io non me ne preoccupo. E non dovreste farlo neppure voi. Che può interessai ca un risparmiatore che guarda al lungo termine il rialzo di un mezzo punto sui tassi a breve?». James Glassman, da una vita il punto di riferimento per milioni di risparmiatori Usa che divora�no la sua rubrica sul «New York Times» e sull'«Herald Tribune», lancia questa provocazione a chi ama navigare fiutando gli umori dei mercati e dei banchieri cen�trali. «La verità etema spiega è che il successo di un investi�mento dipende dalla capacità di crescita di una società, non dai tassi». Insomma, è il momento di puntare su chi dimostra di saper generare profuti e dispone di un management all'altezza. REDDITIVITÀ' Per quanto riguarda gli Usa. Glassman azzarda le sue scelte, puntando ancora sulla «new eco�nomy»: «So sono vere le previsio�ni sulla crescita di Cisco spiega tra 5 anni, se i prezzi in Borsa saranno solo raddoppiati, il rapX)rto tra prezzi e utili sarà molto jasso, solo 24 volte». Anche l'Ita�lia presenta buone occasioni. Ba�sta guardare, ad esempio, a que�gli istituti di credito (vedi Unicredit, Bnl o Banca di Roma, ma anche Sanpaolo-Imi e altri) che hanno saputo rispettare la tabel�la di marcia di crescita del roe (redditività del capitale investi�to). L'importante, di questi tem�pi, e non aver fretta... Ugo Bertone GUIDA COME COMBATTERE L'ORSO Dopo il rialzo dei taGli esperti suggeriscTitDUE SOLUZIONI A RISCHIO... PUNTARE SULLA QUALITÀ' PER MOODY'S IL RISCHIO DI INSOLVENZA SALIRÀ'DAL 30o AL 7,60o ENTRO IL 2001 . V INVESTIRE IN TITOLI LIQUIDI LE OSCILLAZIONI DEI TASSI SONO PIÙ' ELEVATE PER I TITOLI «SOTTILI» v PUNTARE SUL BREVE... EVITARE L'IMPATTO SPECULATIVO 'Q ... O SUL LUNGHISSIMO COGLIERE LE OCCASIONI A BUON MERCATO SOMMARIO