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Fondi in bond oltre il 50% euiàA Investono nelle obbligazioni emesse dai Paesi emergenti e hanno un grado di rischio che va da «medio-alto» :a «elevatissimo». Cos�i migliori «volano» Fondi in bond oltre il 50% CHI ha detto che i fondi obbli�gazionari rendono poco o nulla? Esistono infatti alcu�ne categorie specializzale che hanno fornito negli ultimi dodici mesi risultati decisamente eleva�ti. I titoli a maggior rischio, e con maggiori opportunità di guada�gno, sono soprattutto r.'i due tipi: le emissioni dei Paesi emergenti e le emissioni delle grandi impre�se, i corporate bond, che verran�no illustrati in un prossimo servi�zio. Gli emittenti hanno un più alto rischio di insolvibilità rispet�to ai Paesi avanzati e perciò seno disposti a pagare lassi di interes�se più alti per reperire denaro. NESSUNA DIFESA Nel caso delle obbligazioni dei Paesi emergenti il guadagno sta anche e so jrattutto nel fatto che questi tito i hanno sovente delle quotazioni molto basse che si possono rivalutare in connessio�ne con l'andamento delle econo�mie di riferimento. Nel caso della Russia, per esempio, ci sono tito�li che nel corso di un anno sono migliorati anche del lOO'M., estia�mo parlando di obbligazioni, non di azioni legato a Internet. D'al�tra parte, il rischio del mancato rimborso di un titolo obbligazio�nario non è soltanto teorico. Mol�ti risparmiatori hanno ben pre�senti! i recenti casi dell'Ucraina e della Bolivia, contro i quali il singolo risparmiatore ha }oche chance di difesa. liceo che diven�ta perciò opportuno affidarsi a un fondo specializzato che opera soltanto su questo tipo di titoli. RATING Il rischio degli emittenti è ogget�to di una precisa parametrazione che si esprime nel «rating», cioè hi valutazione di rischio da parie delle grandi società internaziona�li specializzate. Il rating va dalla tripla «A» giù fino a «B». Di solito più il rendimento di un titolo obbligazionario è alto, più l'inve�stimento e rischioso e il rating è' ' basso. Le obbligazioni dei Paesi emergenti hanno classificazioni che possono scendere al di sotto del rating, «Baa3» di Moody's e «liHli-» di SB-P's, cioè inferiori all'ultimo livello considerato di investimento, che è «HBD». Con «C» si è nel campo degli impieghi speculativi. DIVERSIFICAZIONE Chi investi! in un fondo obbliga�zionario focalizzato sulle emis�sioni dei Paesi emergenti deve avere propensione al rischio, mi�nore di quella relativa agli inve�stimenti azionari ma certamente maggiore della quiete connessa ni «vecchi» titoli di Stalo di qual�che anno fa. Onesto tipo di fondi può essere visto come un'opportiinii.ìi per diversificare il portafo�glio, tenendo presente che i maggiori guadagni avvengono in pre�senza di maggiori rischi (di perdi�te). «Chi investe in tali fondi dicoHenk De Bruijne, responsabi�le gestioni obbligazionarie di Ing Italia deve aver presenti tre condizioni: 1 ) salvo casi specifici, l'investimento non deve supera�re il 5-1 (Mi del patrimonio; 2) una volta investito si deve ragionare su un orizzonte temporali! di 3-4 anni; 3) questi fondi possono variali.' repentinamente e in mi�sura cospicua, perciò si deve prevedere di non avere bisogno rapidamente delle somme investite». AL TOP Nell'arco degli ultimi 12 mesi, alcuni l'ondi e sicav di diritto straniero hanno registralo rendi nienti superiori al bW». I fondi italiani non sono stati da meno. Fra gli esteri, la palma del prima�to spetta ad Abn-Amro Global Emerging Markets Bond, con un .r)(),44'lu. Nella classifica italiana la lotta al vertice ò fra Carifondo High Yield e Ing lìmerging Markets Bond, che hanno reso 42,54^. e 39,84^.. E' vero che i rendimenti sono ottenuti parten�do dalle epiotazioni scaturite dal terribile '98, ma ciò nulla toglie al merito. Al di là delle punto, ciò che forse ò ancora più significati�vo ò che, sui 15 fondi italiani, la media dei rendimenti è del 2I,79lXi annuo, 5 sono sopra la media (Carifondo High Yield, Ing Emergine Markets Bond, Ducato Obbligazionario Paesi Emergen�ti, F&F Emerging Markets Bonds, Bnl Investire Emerging Bond) e 3 sono a ridosso, con valori prossimi al l-'.i)".. (Epta High Yield, Fondicri Bond Plus, Geode Bond Emerging Markets). TRATTAMENTO FISCALE Sicav e fondi stranieri commer�cializzati in Italia hanno trattamento fiscale più favorevole poi�ché la ritenuta del I2,500/) viene applicata soltanto al momento de disinvestimento e non sulla quotazione giornaliera come per i fondi di diritto italiano (in tabella, i rendimenti dei fondi stranieri sono al netto della rite�nuta fiscale). I risultati sono notevolit 7 l'ondi e sicav hanno un rendimento superiore al 40'Xi an�nuo (Schroder Emerging Mar�kets Debt Usd A, B e C, AbnAmro Latin America Bond, Flem�ing Emerging Markets Debt, Scudder Emerging Markets Inco�ine, Novara Bond Latin America) e 4 con rendimento superiore al SO'K) (Abn-Amrp Global Emer�ging Markets Bond, Credit Suisse Bond fumi Emerging Markets, Morgan Stanley lìmerging Mar�kets Debt, American Express Emerging Market Debt). Peraltro non bisogna dimenticare che fra gli «stranieri» ci sono anche socie�tà costituito da grandi banche e finanziario italiane che in questi anni cercano di diversificare l'of�ferta: Sanpaolo-Imi, Banca Popo�lare di Novara, Comit (Prontofund), Banca Lombarda sono tut�ti nomi in classifica con buoni risultati. BENCHMARK Per tenere conto della rischiosità insita nel tipo di investimento, tpiasi tutti i fondi di questo tipo si dotano di una benchmark di riferimento nel perseguire gli obiettivi della gestione. Quo lo più utilizzato è il JP Morgan EMBI + , dove EMBI sta per «Emerging Markets Bond In�dex», che misura l'andamento del valore delle obbligazioni in valu�ta estera emosse dai Paesi emer�genti (gli euro bonds). L'andamen�to di questo settore è ben reso dai valori di questo indice, che nel '98 ha accusato un 14,350Zn, contro un -f 25,970zó nel '99. COMMISSIONI Le condizioni di acquisto negli obbligazionari Paesi emergenti sono più vicine a quelle dei fondi azionari che degli obbligazionari, cosa che evidenzia l'elevata com�ponente rischio-rendimento del comparto. La commissione di en�trata massima è del 30Zo. Solo 2 fondi chiedono cifre superiori al 4,Ki (Chase Manhattan Emerging Market. Incoine, Morgan Stanley Emerging Markets Debt). Tra i fondi con commissioni limitate ci sono Carifondo High Yield, Ducato Obbligazionario Paesi Emergenti, F&F Emerging Mar�kets Bonds e Sanpaolo Bonds Emerging Markets. Ci sono poi alcuni fondi «no-load» (senza co�sti né di entrata né di uscita: Arca Bond Paesi Emergenti, Capital�gest Bond Emerging Markets, Gestielle BT Emerging Markets, Nordfondo Emerging Bond, Ro�minvest Emerging Markets Bond Usd, Schroder Emerging Markets Debt Usd--B). USCITA A INCENTIVO In alcuni casi c'è la commissione di uscita anziché di ingresso (Cen�trale Emerging Bond, Geode Bond Emerging Markets, Gepobond Paesi Emergenti, Investire Emerging Bond, Scudder Emer�ging Markets Incoine), volta a «fidelizzare» il risparmiatore poi�ché diminuisce con il passare degli anni. In genere, dopo 3-4 anni si riduce a zero. Coloro che pensano di non dover spostare il proprio investimento per questi anni si trovano cosi a non pagare commissioni. Le commissioni di gestione vanno dallo 0,70 (Nova�ra Bond Latin America) al 20Zo annuo. Tre i prodotti con commis�sioni inferiori all'I"^ (Carifondo High Yield, DB Rendita Extra Europa, Vontobel Eastem Euro Plus Bond). La maggioranza dei fondi non applica commissioni di performance. PAC In molti casi è possibile aderire a questi fondi tramite un Pac (pia�no di accumulo), cioè con una serie di versamenti mensili. Que�sta forma è in genere consigliata per questo tipo di fondi in relazio�ne alla notevole volatilità che essi presentano. Franco Picollo PERFOIIMANCE,COSTI E INDIRIZZI DEGLI ITALIANI... Nome fondo Società Telefono Benchmark Commissioni Performance Importo ingresso/ gestione p.r 12 mesi (i) minimo uscita annuale Carifondo High Yield ntesa Asset OAn Q.wn,, 5(W6JP Morgan EMBI+ Euro 5096 Management BOP 826032 JR Morgan EWBI+ USD -142.54 500 e Da l.759É, a 0.2596 0.9096 Si ING Emerging Markets Bond S^talla 800 830037 JR Morgan EMBI-f-t39,84 3.000.000 L Da3'56a 0.596 1.6096 Si Ducato Obbligazionario Paesi Emergenti ^eSonl 800013691 rar^cm^lnU^SD Index + 33,13 1500e Da 1.5««) a2.5tX) I ^O4*)l F&F Emerging Markets Bonds :lnanza e Futuro Ann ™ i in i 9096 JP Morgan EMBI-f 1096 MTS j. i-j -j^ 800 301301 capita^^i^e |orda Bot ^^ 32-36 1500e Da 0.996 a 496 1.0596 ' No Investire Emerging Bond BNL Gestioni 80C0 7596 Lehman Brothers Emerging Market 8505 Index Euro 2596 Merrill Lyncfi EMÙ . 97 oz, Direct Government Bond Index 1-3 + 27,26 I500e Years Euro No/Da 396 aO 1.4496" Si Epta High Yield Eptafund 800 824095 ^M^felj 5096 Merrill -120,93 3.000.000 L Da 2.296 a 1.796 1.8096 SI Fondicri Bond Plus 4596 JP Morgan EMBI In 4596 Fondicri 06 488981 IP Morgan EMBI convertito In 1096 Merrill Lynch EGBI 419.97 5.000.000 L Da 296 a 0.496 1.4496 Si Geode Bond Emerging Markets Gestlveneto 045 8678071 JP Morgan Emerging Markets -f 19,64» 1500 e No/Da 296 a0 1,5096 SI Arca Bond Paesi Emergenti Arca 02 480971 Merrill Lynch Mercati Emergenti + 17,96 1.000.000 L. No 1.1096 S�Gestielle BT Emerging Markets Gestic'le 800 337602 In corso di rldefmizlone ■f 14.70 5l6e No 1.6096 Si Centrale Emerging Bond Intesa Asset onn tn(.m 809fc Jp MorSan tm^ 2096 ip Management 800 826032 Morgan EMl3 | month cash -f 13.28 500 e CI. A: ingresso da 398 a 0,2596 CI. B: uscita daoSa .2096 ! Rominvest Emerging Markets Bond Usd Romlnvest 06 54452627 JP Morgan EMBI USD j13.04* No(l quota) No 1,0096 Si Nordfondo Emerging Bond GestnordFondi 026714161 l^Z^l^^0^ -t12.29» 500 e No 1.0096 S�Gepobond Paesi Emergenti Sogepo 0321 661411 8096 IP Morgan EMBI+ 20^ JP Morgan GBI + 11.05 1000 e No/0,80% entro 2 anni i.4096 S�Capitalgest Bond Emerging Market Capltalgest 030 28920 II JP Morgan EMBI -i-f 8,89 » 1000 e No 13096' Si (I) Performance dal 9.3.1999 al 9.3.2000, al nano della ritenuta fiscale del 12,596. * Fondo con meno di un anno di vita Il fondo prevede anche una commissione di performance 11 iajwi.)igiwiijy.'»"ii 11 .H»"-1"'"! """ ■-T!1— y ,.i,.',MI»W^..| ... E DEGLI STRANIERI (fondi e sicav) Nome fondo Società Telefono Benchmark Commissioni Performance Importo ingresso/ gestione 12 mesi (i) minimo uscita annuale PAC Abn-Amro Global Emerging Markets Bond Credit Suisse Bond Fund (Lux) Emerging Markets Abn-Amro 02 724001 ^|g^g^g •f 56,44 20.000 e Da 396 a 0,7596 1.0096 No Crédit Suisse 800 505515 JP Morgan EMBI -i50,71 5l64e Max 396 1,2096 No Morgan Stanley Emerging Markets Debt Morgan Stanley m-icnint.cA JP Morgan Emereing Markets Dean Witter 02'6035654 Bond |ndex -t50.60 10.000 S Da 4,596 a 1.2596 1.4096 No American Express Emerging Market Debt American Express 800 091244 JP Morgan EMBI -i•f 50,26 2500S aAaS^ g ^'S No CI.Dno CI. D. 2,0096 Schroder Emerging Markets Debt Usd-C Schroders 800 533377 JP Morgan Composite Index -I46.20 500.000 % Da 0.7596 a 0.2596 1.0096 No Schroder Emerging Markets Debt Usd Schroders 800 533377 JP Morgan Composite Index -f 45,51 50001 CI. A: da 496 a 0.596 CI. B: no CI. A: 1,0096 CI. B: 1.5096 No Banca Lombarda Emerging Markets Bond Banca Lombarda Sicav 03024331 JP Morgan EMBI-f Composite + 44,69 2500 e Da 2,596 a 1,596 1,5096 No Abn-Amro Latin America Bond Abn-Amro 02 72 4001 JP Morgan EMBI4-Latin Component -1-43.32 20.000 e Da 396 a 0.7596 1.0096 No Fleming Emerging Markets Debt Flemlngs 02 760361 JP Morgan EMBI + -f 42.66 2.000 % 396 1,0096 No Scudder Emerging Markets Income Scudder 800 826011 JP Morgan EMBI ■f 42.26 5.000 S CI. A: ingresso da maO CI. B: uscita da 4% a 0 1.0096 No Novara Bond Latin America Se Sicav 0321 6621 II JP Morgan EMIL -140.47 » 1950 e Da 396 a 0.5096 0.7096 No Chase Manhattan Emerg. Market Inc. Chase Manhattan 00352 462685555 JP Morgan EMBI+ ■i35.98 5.0001 Da 596 a 196 1.2596No Parvest Emerging Market Bond Parvest 800 009944 JP Morgan EMBI -f Composite 435.83 500.000 L A discrezione 1,2096 del collocatore No Sanpaolo Bonds Emerging Markets ^"et^arl^'. 0^72 52 21 JPM.EMBI+-JPM.Govt. Bond Index -4-35.12* 500 e Max 15 e 1.3096 No Julius Baer Emerging Bond Fund Usd Julius Baer 0041 I Sa. USD Government Bond 875765 Index 14year •t34.60 3000 e Da 3.596 a 0.596 1,0096 Templeton Emerg. M. Fixed Inc. Euro Templeton 800 094911 JP Morgan EMBI+ ■f 34.52 5000 S Da 396 a 196 1.6096 S�DB Emerging Markets Bond KSr 800 301301 No ■f 32.90 2500 e 0041 Da 396 a 0.596 1.2596 S�Julius Baer Emerging Bond Fund Euro Julius Baer 875765 ^ EuroP«an WGBI l +(w) 424,98 3000 e Da 3,596 a 0.596 1.0096 Abn-Amro Asia Bond Abn-Amro 02 72 4001 HSBC Asia USD Bond Index 419.66 20.000 e Da 396 a 0.7596 1.0096 No DB Rendita Extra Europa DB Inves. Manag. 800 301301 No 414.67 2500 e Da 396 a 0.596 0,7596 S) Templeton Emerg. Markets Flxed Income Templeton 800 094911 JP Morgan EMBI 4414.59 50001 Da 396 a 196 1.6096 Si Vontobel Eastern Europe Bond Vontobel 0041 I BankAustrla-Creditanstalt 2835505 Eastem Europe Bond Index TRI 412.12 5000 e Da 2.896 a 0.7596 1.0096 Si Prontofund Far Eastem Bond Prontofund Latin American Bond Prontofund 02 762931 JP Morgan Japan 410.06» 2500 e No 1.0096 No Prontofund 02 762931 JP Morgan Latin America Bond 6.35» 2500 e No i.00% No ( I ) Performance dal 9.3.1999 al 9.3.2000. al netto della ritenuta fiscale del 12.596. .111 'il iiillWIII.MIHiiUiWWI.1 IWIIIIJllWlllll|IIUtllBltillUlllW!»»IIWHWI.W«BB(WIWWl * Fondo con meno di un anno di vita M II fondo prevede anche una commissione di performance