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Coi bond di serie B e C si ottiene più del 10% TENTAZIONI Coi bond di serie B e C si ottiene più del 10% IL 1999 ha sognalo una svolta radicale; nel comportamento i! nella psicologia dei rispar�miatori di tutto lo tasche, I titoli obbligazionari non sono più sta�ti il sinonimo di investimento sicuro (ora già accaduto nel '93Z'94) e, per la prima volta, molli risparmiatori furenti han�no toccato con mano che è addirittura possibile perdere de�naro anche con fondi e obbliga�zioni, Onesto fulmine a ciel soni�no ha determinato un fenomeno mai registrato prima: la fuga di massa dai fondi obbligazionari e |a decisione di buttarsi nel mon�do azionario, sia attraverso la miriade di fonili specializzati) sia tramite i tradizionali borsini bancari, sia, ancora, per mezzo della nuova forma di «fai da te» consentita dal trading 011 line. VOLATILITÀ' Dunque, c'è chi ci ha guadagna�lo i! chi ci ha perso. D'altra parli;, anche la Borsa non regala nulla a chi non ne conosco lo regoli! profonde, e la prospettiva di guadagni facili è, sovente, un tutt'uno con i|uella di perdile rovinosi!. La volatilità e l'instabi�lità dei corsi dei principali titoli azionari hanno fatto toccare con mano a più di un risparinialoro che un conio è avere una buona intuizione, un altro è avere tempo e informazioni per continuare a operare regolarmento su titoli azionari anche in seguito. IL DOPO CRISI Un po' por tulli quosli motivi, superata la prima fasi! di convul�sa reazione alla «crisi da obbliga�zioni», sono in molli i risparmia�tori che iniziano a porsi il proble�ma di allargare l'orizzonto delle prospettive di investimento. Le strade sono mollo poiché svaria�ti sono gli strumenti finanziari, anche quelli di più recente crea�zione. Por chi vuol mantenere una certa «decisionalità», anzi�ché affidarsi ai fondi specializza�ti, una dulie strade può essere quella di un ritorno selettivo proprio al settore obbligaziona�rio, al comparto dei titoli cosid�detti «high yield», cioè ad alto rendimento (anche più del 100X) annuo) e altrettanto rischio. INSOLVENZA Come sempre, non lutto è oro quel che luccica. Nell'avvicinarsi a questo tipo di investimenti, occorro avere ben presente che ci si sta addentrando, con grada�zioni molto diverse da un caso all'altro, nelle aree della specula�zione finanziaria. D'altra parte, alcuni dati riferiti all'anno appe�na concluso ci ricordano che solo nel primo semestre '99 le insolvenze, cioè i titoli obbliga�zionari (corporate bond) non rimborsati, da parte di aziende emittenti hanno superato i 20 miliardi di dollari, qualcosa co�me 40 mila miliardi di lire. RATING La prima cosa cui occorro presta�re attenzione nell'effettuare questo tipo di investimenti è il «rating», cioè la valutazione di rischio. Il rating è alfabetico e decrescente: si va dalla tripla «A» j^iu giù fino a «B». Di norma, più il rendimento di un titolo obbligazionario è alto, più l'inve�stimento è rischioso e il rating è basso. Le obbligazioni high yield sono, per definizione, quei titoli con rating al di sotto di «Baa3» di Moody's e «BBB-» di S&P's, cioè inferiori all'ultimo livello considerato «di investimento», cioè «BBB». Al di sotto della tripla «B», si tratta di impieghi tipicamente e progressivamente speculativi, che arrivano fino a «C» e, addirittura, all'assenza di rating, con una volatilità (ri�schio) incalcolabile. PAESI EMERGENTI In genero, per obbligazioni «hi�gh yield» si intendono due tipi di titoli obbligazionari molto diversi tra di loro. Emissioni: 1) «corporate», cioè i titoli emessi dalle aziende che scelgo�no questa forma di finanziamen�to 2) emissioni dei Paesi Emergen�ti. L'attenzione si volge in partico�lare su queste ultime poiché, dopo i disastri economici e le calamità naturali del '98 e in parte del '99, i valori dei titoli obbligazionari di questi Paesi hanno avuto nell'ultimo anno una crescita media pari al 15,30A, a fronte di un tracollo medio dei titoli europei e ameri�cani dell' 11J1!*!. Ancora più ecla�tanti i singoli risultati: i titoli russi hanno recuperato la loro crisi, rivalutandosi in un anno del lOCF/o; la Turchia sembra aver superato lo shock del terre�moto dello scorso agosto e i suoi titoli obbligazionari sono cre�sciuti del yS1**); Venezuela e Brasile, infine, hanno avuto una crescita media dei loro bond del 28edel24(X). CRESCITA Le prospettive sembrano positi�ve anche per il futuro. Il toma dominante delle economie dei Paesi emergenti è quello della crescita, ampiamente favorita dalla riduzione dei tassi; men�tre, sul fronte degli investitori, persiste una forte domanda da parte delle istituzioni europee e americane per (juesto tipo di strumenti finanziari. Franco Picollo Titolo Argontlnn 201 7 • ' Brasile 2004 Brasile I 5/S/2027 HMV 2008 JAL2003 ' Jamaica 2005 Kazkommfcrtzsbank 01 KomQichi Bk 2008 Rep, Venezuela Russia'24/6/2028 , Argbntin-a 2QÓ4 Brasile 26/6/201 7 , ' ' Mosca 18/5/2001 Pcmex 2007 Argentina 2010. Russia 05.Turchia 06 ' Ùkraine 2'p0l 1 Bayer Lb Girbi 04 ''' Bei 2003 Boi 2001 Boi 2009 Birs 2002 Commcrzbatik 2000 L Rentebank 2003 HMV 2-008 Rating I l,37S 11,625 lo.ias IO,H 6,62S 10,87* 11,25 9,875 10,125 8 9,375 10,5 ( • 5,S 17 15 14,75 16,25 14 16,5 I 0,875 30/J/2017 I 5/4/2004 ,-tóZV2027 15/5/2008' 22/7/2003 10/6/2005 ■8/5/2001 15/5/2O0B 15/9/2027 ■24/6/2028 18/3/2004 26/6/2017. 18/5/2001 13/8/2007 6/7/2010 31/3/2005 20/4/2006, 26/2/2001' 22Aiy2004 20/10/2003 28/1/2004' 23/2/2009 22/1/2002 26/4/2000 22/1/2003 15/5/2008 Dollaro Us.i Dollaro Us,i; Dollaro Usa. "Dollaro Usa' Dollaro.Usa Dollaro Osa. Dipllaro Usa , Dollaro Usa Dollaro-Usa Dollaro Usa . Marco tedesco Marco tedesco Marco tedesco ■. Mai c,o'tedesco . Rand-slidalricaiio Rand sudafricano Rand sudafricano Rind sudafricano Rand sudafricano Rind sudafricano1 Rand sudafricano Sterlina 98,65 98,47 82,85 88,19 89,56 95,75 90,25 93,05 64,87 74,88 92,09 102,70 77,85 94,25 83,54 66,OS 91,22 60,07 105,54 110,51 104,76 I O 1.26 I OS,ILI IOO,35 105,30 90,38 Rendimento a scaden» 9i I 1,89 12,45 1.1,70 12,96 10,27 12,32 20,92 IO,S2 14,94 17,81 13,05 10^64 32,23 11,27 10,67 20.52 81,78 13,61 13,22 13,39 13,88 12,79 12,08 I 3,25 LA PAGELLA j DEI TITOLI ' HlGtl YIELD fi I mmmmammm D