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Cattive perfomances? Si paga la commissione VADEMECUM Nel mirino dei risparmiatori le provvigioni addebitate anche quando ifondi segnano rendimenti deludenti e ben inferiori al benchmark di riferimento Cattive perfomances? Si paga la commissione SONO le commissioni più odio�se e meno giustificabili, ogni mese una nuova società di gestione decide di applicarle. Allu�diamo alle commissioni di perfor�mance, quelle che sono addebita�te al fondo se i risultati superano un livello predeteirninato (in ge�nere, LI benchmark fissato nel regolamento). Le ultime che, in ordine di tempn, hanno ceduto alla tentazione di mettere un nuo�vo balzello a carico dei sottoscrit�tori sono San Paolo Imi Sgr (Grup�po San Paolo-Imi) e Sai Investi�menti Sgr (Gruppo Sai). Ma il meccanismo apphcato nei due casi è diverso e la Sgr dell'istituto di credito, a differenza di quella della compagnia assicurativa, per lo meno fa «bella figura», appli�cando ima commissione di perfor�mance «a doppio calcolo». Vedia�mo di cosa si tratta. CALCOLO Una commissione di performan�ce è un onere aggiuntivo che va a detrimento del valore deUe quo�te, addebitato nel caso in cui il risultato conseguito dal fondo in un certo periodo (in genere la base di calcolo è il trimestre) superfun parametro di riferimen�to. Facciamo un esempio. In un trimestre, un fondo azionario America cresce del 1807o, mentre l'indice Standard 8Poors che è il suo benchmark cresce del 130Zo. I partecipanti hanno ottenuto un «plusvalore» di 5 punti percentuah, sui quali si apphca la com�missione pari, per esempio, al 200Zo della differenza: quindi i partecipanti debbono pagare 50Zo x 0,2 ^ 1 "/o, e la loro performance effettiva scende dal 180Zo al 170Zo. SUPERPREMlO In pratica, si tratta di un superpremio che va a beneficio del gestore che «batte l'indice». Chi lo apphca, si giustifica affermando che si tratta di un incentivo offer�to al gestore per far s�che i risultati conseguiti nell'interesse dei risparmiatori siano positivi: con la prospettiva di incassare la provvigione, il gestore farebbe scelte più oculate. Questo è il meccanismo «ordinario», apphca�to dalla totalità deUe Sgr che lo hanno introdotto (compresa, co�me accennato, Sai Investimenti). Considerazioni, per altro, molto deboh, dal momento che il gesto�re già è rimunerato dalla commis�sione di gestione (che non è certo leggera, tanto che secondo le stati�stiche intemazionali i fondi italia�ni sono quelli più costosi in asso�luto). E' pensabile (ma soprattut�to, è ammissibile) che un gestore cui tocchi «soltanto» la commis�sione di gestione faccia scelte meno attente di quehe del gesto�re «stimolato» dalla commissione di performance? Il San Paolo ha compiuto una scelta più coraggio�sa. Ha detto ai propri chenti: «Da oggi il gestore ha diritto a un premio se batte l'indice; ma se, al contrario, rimane sotto il bench�mark, rimborsa parte delle com�missioni percepite». E' evidente la ben diversa filosofia alla base di questa scelta: il gestore è al servizio dei propri chenti, se non è capace o se è sfortunato, è «responsabile» della cattiva ge�stione ed è dunque giusto che si «autopunisca», rimborsando par�te delle commissioni percepite. Altrimenti la commissione di per�formance non è altro che un modo per aumentare, in modo poco trasparente, le commissioni di gestione ordinarie. TRASFERIMENTO Ogni volta che un sottoscrittore passa da un fondo a un altro all'interno di quelli gestiti dalla stessa società fa un'operazióne che è denominata «trasferimen�to» (in gergo si usa il termine inglese «switch»). L'operazione è semphee: il cliente, ad esempio, ordina di disinvestire (totalmen�te o parzialmente) il suo fondo azionario specializzato in Paesi emergenti e di trasferire il ricavato su un fondo obbligazionario intemazionale. La società esegue l'ordine e, nella maggior parte dei casi, apphca una commissio, ne. Alcune società concedono ipi certo numero di operazioni all'arino in forma gratuita e le altre a pagamento; la maggior parte del�le società apphca su ogni switch una commissione (intomo allo 0,2-0,5 per mille) oppure un rim�borso forfettario (ad esempio 100.000 lire). Se l'operazione è disposta dal chente che intende rimodellare il proprio portafo�glio, si paga un servizio il cui costo non è dissimile da quello di un'pperazipne in Borsa. M^ se lo swilch e effettuato su suggeri�mento del consulente (dipenden�te di banca o promotore finanzia�rio), occorre valutare la conve�nienza dell'operazione. Uscire nel momento giusto da un aziona�rio per rifugiarsi su un obbligazio�nario è ottima cosa (sempre che si riesca poi ad azzeccare anche il momento giusto per rientrare); ma fare molti passaggi da un fondo all'altro senza un disegno ben preciso e senza necessità (con un orizzonte temporale di lungo periodo, è statisticamente dimostrato che i frequenti trasfe�rimenti possono peggiorare, anzi�ché mighorare, il risultato fina�le), l'operazione può essere dele�teria. La stessa Consob ha più volte raccomandato a Sim e pro�motori di evitare le frequenti e inutili operazioni che possono ridursi a un mero aggravio di costi a carico. dei clienti. SijPjensi. che 5 switch ^'anpo, fipp,iUn3,, commissione pur modèstia dello 3 per mille equivalgono a un aggravio della commissione di gestione pari ah' 1 ^"ft annuo. Me�glio star fermi durante le bufere dei mercati che agitarsi frenetica�mente alla ricerca del fondo «mi�gliore», [g. d. m.J *JB ^ ESEMPI Pi PARAMETRI USATI PER IL CALCOLO DELLE COMMISSIONI 01 INCENTIVO Anima Fondoattivo IS'ft rispetto a media Libor euro 3m + IJSVo Azimut Trend 0,007*ì(» mens. per ogni punto di rendimento netto Ducato Securpac BOVo overperformance rispetto al benchmark Euromobiliare Strategie 200Zo dell'overperformànce Leonardo Flex lOi rispetto indice Fideuram di riferimento rilevato trimestralmente Capitalgest Reddito Più 1,50^0 dell'indice Merryll Lynch Euro Currency Libld 3 Month Constant Maturity Ras Opportunities 15^0 su base annua rispetto indice Istat prezzi al consumo RSA Free 1,250Zo mensile dell'overperformànce rispetto a inflazione *3yo Spazio Concentrato 1/12 del 250A della eccedenza di performance rispetto alla media dei rendimenti netti dei Bot annuali «J» Sono 25 i fondi llesslbili che prevedono l'applicazione delle commlsslonj di performance COME INVESTONO GLI IMPIEGHI DEI FONDI FLESSIBILI A FINE FEBBRAIO; QUOTE PERCENTUALI y*-^}''v:^::yy:-.: ::V^;!v^ '.-■.yV'-■y-^y-.^^.'y:':. "^'^■■■'■^■vv-::'-'-^"1 -^ v ^ ^^■■■"■""■v 20,5 Azioni italiane 35,7 : Azioni estete 25,1 eddito fìsso igazioni Italiane ìestere) —-^—^—AZIONARI 1 49'27 Italiani 1 19,35 Internazionali 1 52'67 Special! Italia | 56,63 Special! Europa 1 52,85 Special! America 1 52'11 Special! Pacifico 1 65,72 Special! Paesi Emergent! 1 1 54,39 LE COMMISSIONI Fonte: Assoreti In Vo numero fondi In 0Zo del patrimonio Speciali Altre Special. ^:"y.!ìyyyy ^yy: ■:-^.:y ■^^-■y.y. 34,70 BILANCIATI 1 39.72 Italiani 1 46,89 Internazionali 1 23,72 OBBUCAZIONARI 1 30,36 Mist! Italian! j 25,63 Misti Internazionali 1: 17,83 ' Pur! Italiani h 14,78 Purl Internazionali | 51,04 Special. Italia M/L V 21,97 ^ Special. Italia 1 4G'78 ^ Special. Area Marco 1 25,68 :; Special. Area Dollaro 1 38,14 Special. Altre Special. I 24,59