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A Lugano si investe con 400 mila lire IL CASO A Lugano si investe con 400 mila lire QUELLA degli hedge fund, perora, è un'alchimia riser�vata a pochi. Per accedere ai prodotti made in Italy che ad un anno dall'entrata in vigore della legge non sono ancora stati istituiti sarà infatti necessario un patrimonio di circa due mi�liardi di lire. Un «dettaglio» che selezionerà sin dall'inizio il tar�get della clientela e che spazza via dai potenziali utenti gran parte dei risparmiatori. Se si vogliono acquistare hedge fund si può ovviamente guardare ol�trefrontiera. Ma i prodotti stra�nieri sono penalizzati dalla tassa�zione: un investitore italiano de�ve inserire i guadagni nella di�chiarazione dei redditi e tassarli all'aliquota più elevata (salvo puntare sugli off shore ma aven�do capitali fuori dall'Italia). Per questo motivo è una scelta che non convince (i fondi hedge ita�liani, saranno tassati al 12,50Zo, dunque da questo punto di vista saranno concorrenziali). CREINVEST Gli investitori che non dispongo�no di capitali elevati hanno comunque un'interessante op�portunità per entrare subito nel mondo degli investimenti non tradizionali: si tratta dei «fondi di fondi hedge», giuridicamente costituti come holding e quota�te alla Borsa di Zurigo. Le azioni di questi fondi cu fondi, in pratica, si possono comprare e vendere come quelle dell'Ubs, del Crédit Suisse, della Nestlé o della Roche. Le holding quotate in Svizzera per il momento sono sei: Absolute Invest del Crédit Suisse, Acom della Banca Sarazin. Alpine Select di Citibank, Altin eh Banque Syz, Castle di Lgt (Banque Liechtenstein). Crelnvest di Julius Baer, è stato il primo operatore a partire, nel 1996. «Al prezzo di un'azione, 400 franchi svizzeri circa 400 mila lire -, è possibile investire in un paniere di fondi hedge», spiega Filippo La Scala, ammini�stratore delegato di Julius Bear Italia investment fund services e responsabile crelnvest. «Da una simulazione storica (giu�gno '98 novembre 2000) del comportamento di un portafo�glio 'azionario tradizionale" ri�sulta che aggiungendo una quo�ta pari al lO^o cu azioni creln�vest, aventi dunque un paniere ben diversificato di "non traditional fund" il portafoglio "tradizionale" avrebbe benefi�ciato di un abbattimento del rischio e di un miglior rendi�mento di quasi due punti per�centuali (come si vede nella tabella riportata in pagina). Nel 2000 l'azione crelnvest è cre�sciuta del 14,380Zo. Investre in un solo hedge fund è come puntare su un solo titolo delle telecomunicazioni, con in più i rischi connessi allo strumento: difficoltà di accesso e di uscita, pericolo di affidarsi ad un solo gestore. Le azioni al portatore di crelnvest, invece, rappresen�tano un portafoglio ben struttu�rato, che comprende hedge fund gestiti secondo diversi sti�li, temi e mercati, valutati, sele�zionati e curati da esperti anali�sti del settore. Le azioni sono negoziate tutti i giorni in un mercato liquido. E questo con�sente alll'investitore di benefi�ciare dei rendimenti superiori attesi con gli investimenti non tradizionali, della liquidità dei titoli scambiati su un mercato regolamentato e, rispetto ai sin�goli investimenti negli hedge fund, di un rapporto rischio/ren�dimento nettamente migliore». SCELTA DEL PANIERE L'universo degli hedge fund è smisurato. Alcune stime parla�no addirittura di sei mila socie�tà, come vi orientate in questo universo? «La selezione avvie�ne in base al patrimonio gestito, all'affidabilità del team di ge�stione, ai vincoli di liquidità del fondo. Investiamo solo in quelli che offrono la massima traspa�renza. Più in dettaglio, Julius Bear individua i migliori gestori di fondi nei rispettivi settori di competenza mediante un artico�lato processo di selezione e un'approfondita "due diligence". Poi si procede a una prima selezione dei potenziali candida�ti, attraverso un attento esame (anche con visite in loco) sia dell'esperienza che dell'affida�bilità e dell'integrità dei respon�sabili della gestione del fondo. Un'ulteriore analisi viene effet�tuata sulla strategia d'investi�mento, sull'organizzazione del�la società e sugli stili di gestione dei rischi adottati dal fondo stesso». [a. vig.]