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Csfb:i titoli russi ora sono più sicuri IL CREDIT SUISSE CONSIGLIA I GRANDI DI MOSCA Csfb:i titoli russi ora sono più sicuri Gordon Sorlini IL volume di nuove emissioni da parte delle imprese russe è aumentato negli ultimi due anni. Nel 2004 le emissioni stimate ammontano a circa IO miliardi di dollari americani, quasi il doppio rispetto ai 6 miliardi del 1997, l'anno più forte della «prima ondata di emissioni» di bond russi piazzati su scala intemazionale sia da parte di imprese che dello Stato. Allora, però, la grande corsa finì in un gigantesco tìefaùlt. E adesso? Il Crédit Suisse ha dedicato un attento studio a questo mercato che ha non pochi punti di interesse. La qualità creditizia dello Stato infatti è migliorata negli ultimi cinque anni, raggiungendo la promozione della Russia a investment grade da parte di Moody's (da Ba2 a Baa3). Un altro fattore è rappresentato dalla caccia ai rendimenti da parte degli investitori. I tassi d'interesse ai minimi storici nei paesi del G7 hanno portato gli investitori verso investimenti più redditizi (e con rating inferiore). La Russia, la cui solvibilità è in aumento, si addice alla maggior tolleranza al rischio degli investitori. Inoltre, anche nell'ultima su 13 emissioni in dollari (emessi da leader nell'energia come Sibneft e Lukoil, emittenti statali come Mosca e San Pietroburgo e quattro emissioni da parte di banche) nove di queste emissioni vennero rimborsate tempestivamente, una venne ristrutturata senza ammortamenti e per tre si sono verificate insolvenze. Vista anche l'esperienza del passato, è il giudizio di Csfb, ci sono imprese che dovrebbero essere prese in considerazione dagU investitori disposti ad acquistare bond con rating «sub-investment grade». QuaU i titob da scegbere? Meglio orientarsi sulle obbligazioni di blue chip russe industriali e dell'energia. Tra gli emittenti preferiti, Gazprom (metano, rating BB-/BB) e Severstal (acciaio, B2/B+). Nel settore dei servizi i due leader della telefonia mobile: Mobile Telesystems (Ba3ZBB-) e Vimpelcom (B1/BB-). Più prudenza sulle banche. Fanno eccezione i migliori istituti commerciali come Alfa (Ba2ZB) e Russian Standard (Ba3ZB) oltre alle statali Sberbank (Baa3ZBBH-) e Vtb (Baa3ZBB4-). [Borsa&Finanza] IL RENDIMENTO DEL BOND LUKOIL LE DUE ONDATE Di EMISSIONI RUSSE LO SPREAD TRA 1 TITOLI o rsi O 4/1/02 4/5/02 4/9/02 4/1/03 4/5/03 1/9/03 4/1/04