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Ma che affare i bond anti-inf(azione GLI OAT E ITIPS SONO I PIÙ SEMPLICI PER IL PUBBLICO Ma che affare i bond anti-inf(azione Lorenzo Dilena «In mancanza di un'adeguata offerta sul mercato, abbiamo organizzato un collocamento privato di bond France Telecom, "personalizzati" per l'investitore itahano. I titoh hanno durata cinque anni e cedole legate all'inflazione italiana con un premio del 20Zo». Marco Manara, vicepresidente di Banca Profilo, non se ne fa una ragione: perché il Tesoro itahano non emette titoh indicizzati all'inflazione, come i Tips americani e gh Oatei francesi, che possono essere assunti come benchmark rispettivamente per area dollaro ed euro? «Se questi titoh venissero proposti dallo Stato, come avviene da tempo in Francia - commenta - avrebbero un grande successo: sono semplici e assicurando un rendimento al netto dell'inflazione. Oggi sarebbero il miglior strumento obbligazionario che si potrebbe avere in portafoglio. Sono i chenti che non voghono questo prodotti? Non credo. Per questo rilancio una proposta fatta anni fa da Mario Monti: l'emissione dei Btr, i Buoni del Tesoro reah, che metterebbero i risparmi al riparo dall'inflazione». Nell'attesa che Giulio Tremonti raccolga il messaggio, non resta che illustrare i vantaggi di strumenti semplici, poco costosi e che possono tutelare il pubblico in caso di cambiamento della politica monetaria, un' eventualità tutt'altro che da escludere per l'anno prossimo. Secondo Paul McCulley, gestore di Pimco, l'intenzione del presidente della Fed, Alan Greenspan, è di ravvivare l'inflazione ma senza esagerare: diciamo un 207o annuo, da cui discende un rendimento di, equilibrio dei bond alO anni intomo al 4,400Zo, praticamente pari al livello attuale. In altre parole, i mercati obbligazionari cominciano a scontare gh effetti della pohtica reflazionistica della Fed, fatta di tassi reah a breve negativi e rendimenti decennah sotto controllo. «In un quadro del genere gh strumenti migliori per affrontare un bear market sui bond sono i titoh indicizzati all'inflazione», suggerisce David Keeble, analista capo del reddito fisso di Uhm. Per gh investitori deh' area euro, il bond di riferimento è l'Oatei 2,50Zo 25 lugho 2013, emesso dal Tesoro francese. Il rendimento reale (al netto perciò dell'aumento dei prezzi) offerto da questo titolo è del 2,270Zo. Alla scadenza di ogni cedola l'investitore riceve una remunerazione pari all'ammontare del tasso cedolare (nella fattispecie il 2,50Zo) applicato al capitale rivalutato in base all'indice europeo dei prezzi al consumo (ex tabacchi). La rivalutazione si applica inoltre al capitale rimborsato, mentre nell'ipotesi, oggi poco probabile, di inflazione negativa, il rimborso sarà comunque alla pari. E se l'inflazione scende? «Oggi ci sono attese di aumento - nota Silvia Guizzo, analista di Caboto tanto più che il prezzo del petrolio si è stabilizzato su valori elevati ed è difficile che possa scendere». C'è da chiedersi, a questo punto, perché almeno le aziende private non offrano titoh così strutturati. «Chi si indebita sceglie formule che nel tempo possano ridurre il costo reale del servizio del debito - risponde Manara -. Se ci si aspetta un'inflazione in ripresa, gh emittenti non si vorranno impegnare a pagare rendimenti reah positivi, anche se in realtà ci sono strumenti che consentono di coprire tale rischio». [Borsa&Finanza] BOT E CAROVITA 1240 INFUSIONE RENO. BOT A12 MEI 2001 2002 2003 da qehn. '01 à luglio 2003 3,2Qi 3,201 3^0| 3,20 S^OJ 3,20!